百佳賣盤 叫價傳增至300億

【明報專訊】百佳賣盤一事再有新進展。最先爆出百佳賣盤的《華爾街日報》，昨又引述一名對交易有直接了解的人士報道，百佳估值應參考同行惠康母公司牛奶國際，故此市值應可逾30億至40億美元（約234億至312億港元）。但市場消息稱，去年百佳純利不過10億元左右，若估值屬實，以此計算市盈率高達30倍，以一個年增長率僅個位數的企業來說，叫價不菲。


百佳向為和黃的「現金牛」，早前市傳其作價介乎10億至20億美元，但有傳索價更高，《華爾街日報》引述一名對交易有直接了解的人士指出，百佳的定價應參照惠康母公司牛奶國際的市盈率，由此預期其估價在30億至40億美元之間。本報就此向和黃（0013）查證，惟和黃發言人稱，除上周發出的澄清公告所披露的內容外，不會再評論其他意見。


《華爾街日報》引述投資銀行界消息指出，在港已有超市業務的華潤創業（0291）、永旺都有機會成為潛在買家。另外，投資銀行界希望泰國首富謝國民及法國家樂福入標。華創旗下的華潤超市目前在港有7.8％市佔率，若併購百佳，市佔率將超越第一的惠康。


《華日》：料華創永旺會參加競投

有券商亦認同百佳估值應與牛奶國際看齊，摩根士丹利估計，若以牛奶國際2013及14年預測市盈率分別為26倍及29倍推算，假設百佳市盈率可達25至30倍，並錄得220億收入及純利率3.5%，其合理估值應在190億至230億元之間。大摩指若百佳能達到此估值，和黃每股資產淨值增加1元。


對於和黃叫價是否過於進取，瑞信證券研究董事梁啟棠表示，不便評論，但認為將百佳與牛奶國際直接比較並不適宜，「牛奶國際在新興市場取得較快增長，或可因此取得較高估值，但百佳的業務範圍只在香港和南中國地區，不能直接比擬」（見另稿）。瑞信的對百佳的估值更為保守，認為只有149億元。


雖然市場對百佳估值意見不一，但普遍認同出售有關資產對集團未來發展有利。摩根士丹利指出，零售業務曾是和黃的增長引擎之一，但近年其除息稅前利潤（EBIT）不斷下跌，長此下去或影響集團評級。另一方面，香港超市行業的銷售增長也在放緩（見圖）。


分析：失去強勁現金流業務

該行認為，出售百佳所得反而有利集團降低負債比率，由去年21.9%下降2.6個百分點至19.3%，同時可為併購歐洲電訊業務提供更多資金。唯一隱憂是，集團將失去一個可帶來強勁現金流的業務。


美銀美林則認為，和黃可藉此將資本由低增長行業、已飽和的市場，運用到回報更高的業務上。雖然出售百佳後集團收入可能受到影響，但由於百佳毛利率低，應不致對盈利及資產淨值構成太大影響。


明報記者 陳悅、李萌