德盛安聯﹕內銀前景未明 寧取科技股

【明報專訊】年初至今中國基金表現未如人意，以香港投資基金公會數據截至上周五中國股票基金回報為-5.61%，表現遠差於其他成熟地區。不少投資者對中港股票市場有點灰心，主要沒有任何好消息刺激中國股市，但歐洲債務危機及中國會否硬着陸等問題持續困擾，同時，銀行銀根緊張也影響投資者的信心。德盛安聯高級基金經理鍾秀霞認為，內銀估值吸引，但仍有很多不明因素困擾，反而看好科技服務及天然氣等行業。


鍾秀霞認為，今次拆息上升造成股市受壓，主要是市場揣測中央收緊銀根，但她認為今次是中央想將「表外」資金流回「表內」，即是中央想將資金回流傳統銀行及實體經濟，不想影子銀行過度膨脹，只是過程意外地令銀行拆息急升。事實上，債券市場反應較為中性，股市受到影響是因為怕壓抑影子銀行，會對有些需要流動資金較大的企業難借貸，造成了投資者的憂慮。她認為，今次拆息上升暫時見不到會影響真正經濟。


內地拆息抽升 對內房影響不大

她與內房企業老闆了解今次內地拆息上升，對他們的影響有限，因為該等企業房產銷量不俗，而且在香港發債反應不錯，所以資金流動不成問題，內房可謂「十年九調」，她認為對於中央調控內房企業已十分有經驗，無論在心理上及資金充足上也已很有準備。


影子銀行急速發展 令人擔憂

她反而認為中國企業借貸水平持續高企，影子銀行急速發展，長遠而言是令人憂慮。人民銀行現時似乎下定決心，降低中國金融體系、特別是影子銀行方面的借貸水平，這反而對中國金融體系的長遠發展有利。


關於中資金融股，鍾秀霞認為，內銀股的盈利增長接近高單位數，股本回報率高於20%，而且股息率亦高於5厘，以現時低於1倍的今年預測市帳率，這樣的估值相信已經反映大部分風險。


改革措施若見效 內銀可上揚

不過，短期流動性緊張或者不利內銀板塊表現。她與團隊也曾為內銀股做了一個壓力測試，預期內銀在經營環境不理想下，銀行現時財務狀况可以承受到壓力情况，結果顯示內銀在不理想經濟環境下，盈利增長是會大幅倒退，但銀行資本仍是健全，而大型銀行表現會較整體銀行表現為優，但她坦言中小型銀行就表現較遜。她認為現時內銀估值吸引，估值偏低已經防止了進一步下滑的風險，假如內地的改革措施見到成效，估值就更加有望獲得上調。


鍾秀霞認為，中港股市近期遭過分拋售，估值已跌至吸引水平，其中，H股的估值更加是低絕亞洲其他市場，短期內有望出現復蘇。


看好天然氣分銷環保板塊

此外，鍾秀霞亦看好天然氣分銷、環保、中低端消費及資訊科技板塊，其中，網上平台例如廣告以及電子商貿均可留意。


不過，她坦言有些科技股估值已偏高，故選股時也要小心。


過去兩年水泥及鋼鐵行業也被產能過剩困擾，鍾秀霞坦言該兩個行業暫時仍繼續看淡，因為價格及銷量也未有能力上升，其中水泥原本在第二季屬旺季，但行業沒有出現旺季應有景况，所以行業情况仍然暗淡。


龍彩霞 明報記者