外匯基金揸重現金避險

【明報專訊】外匯基金昨日公布半年成績，受美國退市疑慮衝擊，次季在香港股票、債券、外匯都損手，合共虧損252億元，令上半年「埋單」要倒蝕61億元。但相對港股及美債市場同期表現，回報已算跑贏大市。專責替外匯基金操盤的金管局副總裁余偉文昨天撰文表示，該局近年已推出4招應對美債風險，當中包括在過去3年增持現金一倍以避險。資料顯示，存款佔外匯基金資產的比例，由3年前的6.8％增至近一成。


昨日余偉文在金管局網誌「匯思」中撰文指出，美國實施量寬多時，終有退出之日。雖然美國加息時間表仍存在很大的不確定性，但當局對利率上調的風險一直保持高度警惕，故近年來在資產配置方面採取多項措施，盡量減少一旦低利率急速逆轉對債券投資的衝擊。


增持短債現金 會損利息收入

余偉文提出了4項應對措施，當中包括在過去3年逐步將外匯基金投資組合內的現金和現金等值資產比例增加約一倍，以減低利率上升對債券計值的負面影響。參考過去5年數據，存款佔外匯基金總資產的比例，在2010年曾一度回落，但之後基本趨升。及至今年6月底，存款佔比已提升至總資產9.5％（見圖）。


不過，余偉文同時指出，持有短債或現金有其成本，「若擔憂美息可能抽升，過早或過度調低債券組合年期，但實際上利率卻沒有大變化，我們便會在債券收益上受到損失」。


他解釋說，長債與短債或現金之間存在利息差距，現時一年期美國國債收益率為0.11%，而10年期的則為2.57%，在利率不變的情况下，每年的收益率相差可超過2厘。若以外匯基金約2萬億元的債券組合推算，每年損失的利息收益將達400億元。


適度增加非美元債券

余偉文亦提出了其他策略，包括在外匯基金投資組合中適度增加其他具足夠市場流通性和市場深度的外幣債券，如澳元、加元和北歐國家貨幣債券，以減低美債及歐債比重。同時可選擇在適當時間減持長期債券，以降低外匯基金面對長債息率飈升的利率風險。


上半年債券最傷 損手168億

回顧上半年外匯基金的表現，債券資產損手最為嚴重，次季虧損196億元，上半年共蝕168億元。相較去年底外匯基金債券投資達2.05萬億元，負回報約0.8％。同期美國政府債券（1至30年）指數跌了2.5%，即外匯基金已算跑贏大市。


港股投資蝕75億 仍跑贏大市

另外，恒指上半年跌幅為8.2%，以外匯基金去年底香港股票資產為1480億元計算，即要蝕121億元，但上半年外匯基金在港股投資上實際只蝕75億元，亦跑贏大市。另外，由於日股、美股向好，上半年外匯基金港股以外股票投資大賺311億元，抵消了債券及港股的部分損失。


明報記者 陳悅