新興市場股票已「平易近人」

【明報專訊】年初至今，標普500指數上升19%，同期的MSCI新興市場指數則下跌9.6%。從數據可見，雖然最近有所扭轉，但整體而言，市場資金流出新興市場，並選擇回流美國市場。市場狀况可反映資金流動性，中國身為帶動新興市場經濟的火車頭，但實體經濟增長卻出現放緩，此舉勢將拖累新興市場的貿易流動性減慢減少，甚至帶來惡性循環。


同時期，美國實體經濟似有起色，美股勢頭持續上升，此情况解釋了市場資金從以金磚四國為代表的新興市場流出，並轉回流至美股。加上近期美聯儲主席伯南克不斷「唱好」美國經濟，市場普遍亦看好美股前景，令資金更有理由對美股抱持樂觀看法。


中國經濟放緩 巴西受累

筆者認為，中國經濟放緩固然影響新興市場如新加坡、台灣、馬來西亞、韓國等，但與中國有密切經濟貿易往來的國家，其所受打擊更甚，例如巴西。


自2009年起中國已超越美國，成為巴西最大貿易伙伴，可見中國經濟唔掂，巴西也難逃厄運。


最慘的是，巴西本身財赤嚴重，受中國經濟放緩拖累，令貿易流動性減慢，造成貿赤數字更加雪上加霜。政府財赤和貿易赤字日趨嚴重，再加上聯儲局有意減少買債規模，導致美元走強，令巴西以及其他新興市場貨幣短時間內暴跌，間接令巴西的輸入性通脹加劇。


對此，若巴西政府想打擊通脹，就有加息的壓力，否則社會民生的惡化（社會矛盾已經有激化的迹象），但政府又擔心財赤惡化，故不敢亂花錢，甚至要被迫緊縮開支），最終使經濟有收縮的壓力，政府救市政策兩邊不討好，終令經濟增長難見起色。


美股亮麗 但已稍貴

話說如此，投資除了要看股市前景升跌，亦要看股價平貴，估值是否合理；換句話說，就是市場已經反映了多少利好或不利因素。雖然美股前景看似亮麗，但不少美股已經變得稍貴；相反新興市場看似處處隱憂，但不少股票卻變得「平易近人」，隨時蘊藏投資機會。


黃元山

GNEC投資管理

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