匯控料賺1100億 美銀：增長難維持

【明報專訊】「大笨象」匯控（0005）今日公布中期業績，綜合券商預測，其上半年稅前盈利介乎136至144億美元（約合1055至1117億港元）。隨着英、美罰款影響漸減，市場料匯控應可輕裝上路。但該行透過節省成本及貸款減值回撥「谷高」盈利的空間已不多，有大行質疑其盈利未必可維持。


今公布中期業績

匯控股價近期跑贏大市，上周五在美國ADR（預託證券）更收報89.9元。去年匯控因英、美賠付案件，盈利大受拖累，不過高盛指出，去年上半年匯控須向英國客戶賠償14億美元，而今年首季賠償已減至2億美元，相信賠款對盈利的影響會漸退。野村估計，次季匯控已毋須就英國案件再作撥備。


不過，匯控的盈利前景並未完全明朗。過去匯控靠節省成本及貸款減值回撥「谷高」盈利，這兩招的效用已開始減弱。美銀美林指出，市場對匯控的盈測已將節省成本的效用計入在內；而匯控貸款質素優良，貸款減值料將維持於低水平；因此，未來兩年，匯控盈利增長便取決於收入的增長。


央行利率低 亞洲業務放緩

匯控近年接連出售資產及重組，對息口走勢變得更為敏感，業務亦更倚賴亞洲區的增長。但目前央行利率處於極低水平，亞洲業務增長又放緩，美銀美林估計，匯控未來12個月的收入增長將難以維持。


德銀表示，賠付案件過後，歐洲業務稅前盈利正在正常化，預計上半年亞洲及香港區對集團的稅前盈利貢獻預計將由去年的63.8%減少至58%。


另一邊廂，匯控或受惠於英國銀行淨息差改善。其同業英國萊斯銀行近日公布中期業績，次季淨息差較首季上升0.09厘至2.34厘。根據匯控首季營運數據，歐洲業務（主要位於英國）佔其收益逾四成，當地息差回升將有助提升其淨利息收入。高盛則看好匯控在英國當地的貸款表現優於對手，例如其市佔率在過去多年持續提升（見表）。


英國息差回升 助增淨利息收入

德銀預料，美國漸現經濟復蘇徵兆、孳息曲線逐漸傾斜，對匯控也是利好消息，因該行的流動資產組合平均年期為18個月，且沒有任何證券資產的年期超過3年。假設短息上揚2厘，對匯控將近300億元的稅前盈利將帶來10%增長。不過由於匯控一大部分存款來自英國，短息上揚產生的利潤逾半將來自當地，但英國短期內加息的可能性不大。