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【明報專訊】筆者於4月30日寫到「醫藥股有暗湧」，結果主要龍頭藥股如中國生物製藥（1177）、石藥（1093）等股價於5、6月只下跌約20%左右，並沒有出現明顯的調整，甚至於最近曾創下或反彈至接近新高。部分如四環（460）等更基本上連調整亦欠奉，股價一直升，屢創新高。究竟是筆者過分憂慮，抑或是市場未有充分反映潛在的風險呢？
葛蘭素行賄案非茶杯裏風波
筆者首先分析一下7月中發生的一件事。7月中英國大藥廠葛蘭素（GSK）被指控行賄，主要的管理層被調查，原駐守上海的中國業務總經理馬克銳（Mark Reilly）7月初已被炒，由歐洲醫藥業務的高級副總裁Hervé Gisserot接任。大部分券商一面倒認為這事件利好本土藥廠，因外資受打壓將令本土藥廠市佔率提升。真的這麽簡單嗎？筆者認為大部分券商低估了這次事件的潛在影響，尤其是其涉及廣泛層面。筆者大膽估計，這並不是一個「茶杯裏的小風波」，而且並不是「零和遊戲」，而是「雙輸局面」。嘩，講到那麼複雜，究竟有幾大件事？
葛蘭素於7月底表示，「計劃通過調整運營模式，降低藥品價格中的運營成本」，代表降價已經是時間的問題。市場一直以為這次針對外資企業「開刀」，有打擊外企扶持本企的意圖，但如果外資藥廠的藥價下調，本地藥廠的藥價很難不受影響，尤其是不少本土大藥廠的主要產品為仿製藥，即外資專利期過後本土企業容許仿製的西藥。要知道，雖然本土藥廠一直強調外資藥廠所銷售的同一個配方的藥價要比本土企業貴得多（部分券商估計平均為40％至50%），但藥品之間的質量差別行內人都心照不宣，所以如外資藥廠的藥價有一定幅度的下調，筆者認為本土企業一定被迫要跟。
外資藥價下調 本土藥價勢受累
更重要的是，藥價虛高表因是藥廠行賄醫生收受回佣以誘使醫生亂開貴藥及劑量，根本原因是其實地方政府財政不足以為昂貴的醫療費用包底，尤其是醫生的薪金。國產醫生的薪金並不高，跟很多發達地區的待遇可謂差天共地，逼使他們要靠回佣幫補收入。其實醫藥收授回佣已是公開的秘密，過去亦曾說了不知多少次，要理順醫院收費偏低而藥價偏高的怪圈，即要解決「以藥養醫」，但一直得個講字，所以券商自然認為這只是另一次的「狼來了」。
股飈
[email protected]
逢周二、三、五刊出
葛蘭素行賄案非茶杯裏風波
筆者首先分析一下7月中發生的一件事。7月中英國大藥廠葛蘭素（GSK）被指控行賄，主要的管理層被調查，原駐守上海的中國業務總經理馬克銳（Mark Reilly）7月初已被炒，由歐洲醫藥業務的高級副總裁Hervé Gisserot接任。大部分券商一面倒認為這事件利好本土藥廠，因外資受打壓將令本土藥廠市佔率提升。真的這麽簡單嗎？筆者認為大部分券商低估了這次事件的潛在影響，尤其是其涉及廣泛層面。筆者大膽估計，這並不是一個「茶杯裏的小風波」，而且並不是「零和遊戲」，而是「雙輸局面」。嘩，講到那麼複雜，究竟有幾大件事？
葛蘭素於7月底表示，「計劃通過調整運營模式，降低藥品價格中的運營成本」，代表降價已經是時間的問題。市場一直以為這次針對外資企業「開刀」，有打擊外企扶持本企的意圖，但如果外資藥廠的藥價下調，本地藥廠的藥價很難不受影響，尤其是不少本土大藥廠的主要產品為仿製藥，即外資專利期過後本土企業容許仿製的西藥。要知道，雖然本土藥廠一直強調外資藥廠所銷售的同一個配方的藥價要比本土企業貴得多（部分券商估計平均為40％至50%），但藥品之間的質量差別行內人都心照不宣，所以如外資藥廠的藥價有一定幅度的下調，筆者認為本土企業一定被迫要跟。
外資藥價下調 本土藥價勢受累
更重要的是，藥價虛高表因是藥廠行賄醫生收受回佣以誘使醫生亂開貴藥及劑量，根本原因是其實地方政府財政不足以為昂貴的醫療費用包底，尤其是醫生的薪金。國產醫生的薪金並不高，跟很多發達地區的待遇可謂差天共地，逼使他們要靠回佣幫補收入。其實醫藥收授回佣已是公開的秘密，過去亦曾說了不知多少次，要理順醫院收費偏低而藥價偏高的怪圈，即要解決「以藥養醫」，但一直得個講字，所以券商自然認為這只是另一次的「狼來了」。
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