摩根中國 ：A股買股不買市

【明報專訊】上證綜合指數仍未突破2091點（50天平均線），過去一年在1900點至2400點上落，距離2009年高位3478點水平仍差距41%，不過，由於現時A股預測市盈率只有9.02倍。不少基金經理及分析員也認為A股市場已經觸底，但到底會在低位徘徊多久，則未能確定。摩根中國先驅A股基金經理梁碧嫻表示，現在是收集之時，選股比選市更重要。


梁碧嫻坦言，在中央政府2009年推出4萬億元人民幣救市措施後，流動性突然大增，但隨後幾年，流動性大減，企業盈利增長無以為繼，這解釋了近年A股回落的情况。同時，A股盈利與內地經濟步伐差不多一致，由於內地經濟增長回落，市場自然對A股盈利看得比較淡。事實上，上年A股整體盈利負增長，故A股指數表現自然差強人意。


企業盈利料回穩 A股有支持

她認為中國經濟增長已經開始穩定下來，預期A股企業盈利在今年會上升8％至9％，下年可以有10％至12％，若盈利回升，對A股市場有正面影響。


在今年6月份，內地拆息急升，令市場憂慮中國經濟會硬着陸，梁碧嫻表示，6月份拆息急升只屬季節性因素，主要是市場擔心影子銀行問題會惡化，但相信三中全會之後，領導人會公布較為明確應對方案，相信會減少市場疑慮。


梁碧嫻表示，在估值偏低及具強勁盈利增長前景下，A股投資價值將再次浮現。「展望將來，我們預計政策會配合結構性改革，給新型行業更多的支持，例如資訊科技、環境保護、服務行業及城鎮化發展相關行業。」


政策放寬 內房股看好

她續說，「目前，我們偏好受惠於新型城鎮化及經濟結構改革的行業，包括非必須消費品（如汽車、家電、互聯網、消閒及娛樂等等）、健康護理、資訊科技及房地產發展商等等。」


內地發展模式與香港八、九十年代相似，由於市民生活質素提升，對交通及通訊及娛樂、教育及文化需求上升，相關上市企業也會受惠。她看好汽車前景，特別是運動型多用途車的生產商。而內房股在調控下也有增長能力，今年政策略為放寬，對內房股有支持，而且現時市盈率亦合理，看好一些頭龍的企業。


由下而上選股 偏愛龍頭股

A股市場有過千隻股份，梁碧嫻表示，上投摩根在上海有28名分析員，他們會詳細揀選優質股份，「摩根中國先驅A股基金」與內地基金的分別是轉換股份較少，持股起碼超過一年，現時組合中有65隻股份，H股比重為15％，主要是有部分企業未有在內地上市，特別是科技股。反之不會理會AH股差價，因為存在差價有一定理由。


梁碧嫻表示，該基金選股策略由下而上，雖然內地政策會影響行業增長，這因素已在選股過程考慮，同時較為喜歡龍頭股，因為龍頭股無論抗跌力及競爭力也二三線企業為優。


明報記者 龍彩霞