【明報專訊】每晚看美國數據，失望完可以再失望。昨晚公布的兩個數據，7月份耐用品訂單及新屋銷售，都意外地下跌。美股昨晚開市時一度跌近百點，但至執筆時，已從低位反彈。今天港股開市可能亦會有反彈，但歐美大環境仍差，內地A股又轉呈弱勢，暫時仍難對港股存厚望。
恒指昨天原本也跌逾百點，但在日本首相菅直人說會採取措施應付日圓升值之後，跌幅大為收窄，收市時僅跌24點。但日圓昨天下午一輪下跌之後，其後又再轉強。以最能反映市場對環球經濟增長信心的日圓兌澳元的小時圖來看，昨天下午3時菅直人發言後，日圓兌澳元一度急跌，但至傍晚之後又再回升（圖表1），顯示日圓強勢仍持續。
希臘息差擴闊
歐豬五國的問題又再搬上幕前。筆者昨天已提出愛爾蘭國債息差，靜悄悄地升越5月初歐債危機高峰時的水平。信貸評級機構標普調低愛爾蘭評級一級至AA-，對該國再踩一腳。愛爾蘭明天將會銷售4億至6億歐元國債，將是最好的市場測試。
除了愛爾蘭之外，歐豬五國的息差昨天均在擴闊。最早爆出問題的希臘，10年期國債與德國國債息差已升至9.29厘，十分接近5月初時的水平，近日的升勢並有轉急迹象（圖表2）。其實歐洲的問題從來沒有解決，歐洲央行當時拋出7500億歐元救市方案，大家都知道，要沒錢的國家也去承諾救人，等同向和尚借梳。當大家重新面對現實時，醜婦始終還是醜婦。
美國昨晚公布7月新屋銷售，市場原本預期維持33萬間不變，結果要跌12％，至27.7萬間，創1963年推出指數以來最低水平。以數據論，美國樓市簡直掉入冰河時期。但昨天已解釋過，7月數據可能受大家趕在6月底前完成交易所影響，若8、9月數據仍無起色，美國樓市想不出現「雙底」都幾難。
另一個數據耐用品訂單，扣除運輸產品後，市場原本預期按月升0.5％，結果大跌3.8％，創2009年1月以來最大按月跌幅（圖表3）。耐用品訂單屬於領先指標，反映未來的商業投資走向。看來下月1日公布的製造業採購指數（ISM）將會相當差勁。要注意連早前較理想的電腦訂單，7月也開始萎縮。
美股連跌4天 低位見支持
製造業是美國近期復蘇希望所在，亦較能創造就業，訂單萎縮，令人擔心這唯一亮點也不繼。但美股在連跌4天後，低位見支持，道指至今晨零時30分，報9998點，跌42點。
昨天香港股民另一隻愛股中國人壽（2628）公布半年業績，從新業務價值增長及內含價值增長來看，中壽的表現遠遜於中國平安（2318）。看來基金將會換馬至平保，唯一問題是平保至今仍未復牌。
市場原本預期中壽的新業務價值按年增長20％，但結果只增加10.9％，至115.48億元（人民幣．下同）。相反，市場原來預期平保新業務價值增加25％，結果大增46％，至91.22億元。中壽半年的實現淨保費收入增長只有13.3％，遠低於市場三至四成的水平。
增長緩慢 中壽ADR跌1元
衡量保險公司的估值，一向會用股價相對內含價值（P/EV）的倍數計算，若內含價值（EV）增長較快，對股價當然有刺激作用。中壽的EV在今年上半年，倒退2.4％，至2784.4億元，主要是因為向股東派發了09年的末期息。相反平保的EV在上半年增加了18.7％，至1843億元。上半年內地A股大跌兩成，保險公司即使「識飛」，投資方面也難有好表現。中壽在上半年增加了存款的比例，由29.43％，增至33.89％，減少在股市及基金方面的比重，令總投資收益跌幅只有6.1％，較平保下跌25.7％為佳。但從種種迹象顯示，中壽因基數大，增長明顯較其他同業為慢。反觀平保拓展銀行業務，及財險業務都有相當好的表現，令平保半年純利升28.5％。而中壽只靠稅率下降，令純利微升7.4％。
中壽的P/EV倍數為2.86倍，比起平保停牌前的2.39倍為高。市場將會重新評估兩家公司的估值。昨晚中壽在美國預託證券至執筆時已跌至相當於31.7港元，較香港收市跌1元。如今天確跌至此水平，會跌穿2月以來的支持位（圖表4），暫時不宜入市撈底。
撰文：江宗仁
