【明報專訊】上周本欄電郵失誤以致脫稿，但大家仍可在明報財經網上翻閱，當中要點則如下：
（1）田北俊炮轟政府不予善用積聚了的2.2萬億港元外匯儲備資產，其言論只對了一半，因為該資產在聯繫匯率下會被動地因應港元需求而加減。2009年在美國的量化寬鬆及內地的4萬億方案下，熱錢便令外匯儲備資產急增700億美元，但這並非是政府積貯自港人或港商的資產。
（2）自今年初內地出現經濟收緊的可能，熱錢流入便幾近停頓，但只要市場繼續正面評價內地的經濟，熱錢應該不會大舉撤退。有估計指自8月初的新人民幣境外兌換安排出台後，香港的境內人民幣已增加了近200億元。
（3）政府確然未有善用外匯儲備資產，好像其投資管理在今年上半年的美債勁升下仍錄得虧損。剛公布的強積金報告，各類型基金的表現亦慘不忍睹，香港有必要加強對公眾資產投資表現的要求及監管。
（4）城安已完成了兩周前提及的20800至21200點間的波幅減持部署，特別是標普500指數又已逼近1128點這個快閃股災日收市位，估計歐美股市處於波幅的上游區域。
恒指料21600下徘徊
上周外圍影響較為負面，好像周初內地的投機炒股輕微崩盤，跟着又有歐洲銀行揸重豬債、沃達豐減持中移動（0941）、內地加息傳言等壞消息，但恒指仍然硬淨，反覆後企穩21000點以上。究其原因，是美國長債在過去兩周跌了近5%，資金不斷從長債流往股票、高息貨幣、甚至優先股等風險資產，始終10年期美債孳息率曾急跌至2.42厘，這息率下債券價格亦有下跌風險。城安的波幅減持未有太多獲利，只是趁波幅走了一轉月前推介的港交所（0388），上周五、周六內地的數據理想，估計恒指今周將於21000至21600點間徘徊，波幅減持部署要再坐一會。
這兩周內地在發行20年期及30年期的國債，財政部亦將在香港發行人民幣債券，相信國家在債券市場的發展上已有藍圖。城安一向認為，發展債券市場對國家完善金融體系相當重要，香港是可以於此有所貢獻，下周將談論此嚴肅課題，現在先回顧兩個債券類別的食息推介。
逐步減持匯豐ECS
數月前本欄曾推介澳洲銀行發行的澳元債券，因為有幾近7厘的孳息率，澳元亦可長線看好。這數月澳元從歐豬危機間的低位反彈逾10%，再加上利息及債券價格的上升，捕捉10%的總回報並非難事。
澳元上周又再上升，但中長線仍屬穩健投資，大家也可考慮一間印度銀行在香港推出的優惠存款，當中的5年期澳元存款利率有7.5厘。
約兩個月前本欄曾推介屬優先股類的匯控（0005）Exchangeable Capital Securities（ECS），當時亦有近8厘息。上周美國長債急跌後資金追捧高息工具，該ECS價格急升數個百分點，這兩個月亦有近10%總回報。不過，由於此ECS有提早贖回條款，估計提早贖回下回報只及4厘，城安已在逐步減持之中。
城安
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