收租三雄 估值高 候低吸納

【明報專訊】作為三隻傳統收租股，九倉（0004）、太古（0019）以及希慎（0014）近期升勢凌厲，一同創出52周新高。論基本因素，商場受惠本地消費市道好轉以及自由行旅客的高消費，寫字樓的供需關係好轉明年有機會價租齊升，確實不俗，料後市仍會偏強，但始終估值較高，建議分注吸納降低風險。

九倉現金流強勁

九倉旗下尖沙嘴海港城及銅鑼灣時代廣場在高消費自由行旅客捧場下，收入屢創佳績，今年上半年零售銷售額分別急增34%及24%，合共佔香港零售業銷售總額8%，相當強勁。上半年兩個物業組合經營溢利逾28億元，全年應可超過60億元。強勁的現金流又支持在內地的高速發展，帶動整個集團高速增長。

現時九倉在內地土儲逾1000萬平米，主要位於各大中城市的黃金優質地段。雖然上半年合約銷售僅17億元人民幣，但7月及8月份內地樓市氣氛好轉，九倉銷情急起直追，德銀指年初至今銷售，已距離全年60億元至70億元的目標僅相差20億元至30億元，料未來發展會逐步加快。該行目標價為50元，相當於較每股資產淨值折讓35%，可候低吸納。

太古中線看120元

太古方面，隨着人民幣國際化進程加快，香港作為人民幣離岸結算中心的地位加強，配合區內經濟高速增長，寫字樓供求關係更為健康。加上國泰（0293）業績和股價長升長有，亦是另一增長動力，中線應可創歷史新高，120元目標進發。

希慎估值不低 宜耐心等候

希慎每股帳面值介乎33元至34元，近期股價屢創52周新高，主要是市場對寫字樓和商場的前景轉趨樂觀，以及興利中心有望於明年底開業。不過，希慎在業務管理上相對較被動，資產增長的速度一向較慢，要突破30元創歷史新高，甚至要升至1倍市帳率難度頗大，現時估值有點昂貴，未必是地產收租股的理想入市對象，只宜候低吸納。