干預效果成疑 日圓續強勢

【明報專訊】近期匯市最大新聞莫過於上周日本央行干預強圓之舉。日本出其不意拋售約2萬億日圓致使日圓匯價單日暴跌逾3%。其實自2007年金融海嘯爆發至今年初，日圓已經累升超過兩成，其間日本政府官員也曾多番強調強圓有礙經濟，然而由始至終只限於口頭言論，未見付諸行動。不過在6至9月的不足3個月內日圓再升一成，終於迫使日銀捨棄堅守6年的貞節牌坊，再次入市干預圓匯。

不過市場普遍不看好日本央行是次干預行動。首先從涉及金額來看，以目前匯率換算，2萬億日圓只相當於230多億美元，根據國際結算銀行最新公布的數據顯示，美元兌日圓每日成交逾5700億美元，相比之下這次涉及的金額只屬杯水車薪。雖然日圓交易不只美元兌日圓，但整個匯市每日有近4萬億美元交易額（圖1），日圓僅佔不足成半。

被質疑出於政治動機

雖然日本官員強調，干預行動不會就此結束，涉及金額會繼續增加，不過當前匯市規模相比2004年日本央行對上一次干預已經大增近倍，日本政府不單需要動用比上次更為大規模的資金，甚至需要他國的協同行動才有可能成事。

另外，市場也普遍質疑是次干預行動是出於政治動機，因為菅直人在黨魁選舉中僅險勝主張強硬干預日圓走勢的小澤一郎，為爭取更多內部支持，逼不得已才採取行動。

無論如何，日圓目前升勢雖在日本央行介入後有所緩和，但以日本一己之力實難成事，况且在2003至2004日本央行干預匯市的兩年間，日圓仍升值一成，效果早有前車之鑑。如果日本央行短時間內加大干預力度，則難免引發他國反彈，一旦亞洲國家紛紛仿效，匯市勢必更加波動。因此在全球經濟不穩、日圓避險需求仍強的大前提下，日圓料會繼續強勢。

撰文：劉鑫

交通銀行（香港）資金部