【明報專訊】每逢變局，我多會嘗試先找出大局的型格，而非方向。方向很簡單，只有三種可能：升、跌及徘徊。但為什麼升，為什麼跌，為什麼徘徊？如果投資者不了解升跌徘徊的原因，在分析準確度，持盤信心度和轉角靈敏度都會有問題。透過環球股匯債市以至商品市場的綜合分析，找出大局的型格，從而判斷後向及後向何時改變，是我個人的投資方法。
什麼是大局的型格，沒有一個確切的定義，籠統上可以理解為在某一段時間內市場走勢的特質，以及產生這些特質的因素。我的理解是每一段時間的發展都有延續（舊的東西）和轉變（新的東西），沒有發展是完全相同的，也少有完全創新的。所謂格局，其實以佛家語來說，可以是萬法由心，不同的人可以看出不同的格局，不同的特質。基於對市場不同的觀察及把握不同的特質，投資者可以得出不同的投資策略，同樣可以賺錢。
着重金錢管理 看錯市也可翻身
大家可能會奇怪，看不透後向，那怎辦？還談什麼分析，那不是多餘嗎？這裏正正是我與很多投資者瓈賳磥隤k不同之處。我的基本觀念是投資選擇是在眾多不可知之間作出的不完美決定。不像很多專家，他們充滿信心，信誓旦旦指稱這樣那樣何時升何時跌，我對每個決定都不肯定，覺得自己會是錯的，但這不表示我不作決定，只是作出決定之後常懷警惕之心，以防不時之變，至於如何作出決定則是我的自家法門。我的投資部署着重金錢管理，組合結構，大局型格分析，目標是整體回報和預防看錯市後的組合防衛機制。
一般對股市後向的分析都以主要指數為依歸，我的分析則以主要指數為參考而已，主力是找出在環球市場內的強勢股和弱勢股，找出牛熊趨向；於整個投資組合而言，則是在環球市場內找出強勢資產類別和弱勢資產類別。指數的升跌對我並不是最重要，在牛熊共舞的世界，一些指數的升跌已不是投資的全部。我的個股投資以界別為主，界別有自己的商業周期，各個界別都不同，與整體經濟也不同，單看整體經濟數字而不理個別界別的發展一如只看指數不理個股一樣的問題。
尊重大局 但不被大局主宰
但大局仍然會影響個股及界別，尤其是一段短時間而言，所以要尊重大局，但不能事事以大局之勢為主宰。在8月時宏觀偏熊，微觀偏牛，後者原因之一是個股跌幅很大，買入的值博率高於沽出。我這個想法正解釋了在8月21日提出的股市部署——機動性地持有一些對冲空倉（即會隨時增減），分段買入喜歡的股份，同時以外匯套戥股市。
我在9月6日指出，個別股票已脫離宏觀局勢的影響——以上部署也失時了，在9月13日開市之前指「現在更覺股市有向上之勢，不論如何，一個新格局可能正在醞釀」，當日環球股市上升，台灣升2.55%，印度升2.17%（圖1），土耳其升2.73%，巴西升1.8%，可以說是大勢向上，問題是以後的路徑究竟如何，是一往無前，是反反覆覆，是熊陷阱抑或是重試高位？
無固定看法 免腦筋被鎖死
我沒有固定的看法——這是我一貫思維方法，不希望腦筋被鎖死或脫離市場地自我解釋錯誤，然覺得向下跌幅不大，市場有足夠的牛股份，所以現在買入的可能回報率勝於沽出，永遠都是那句話：沽熊買牛。
我看股匯債市已出現新格局。匯市方面，日本在9月14日干預日圓匯價是一個大變數，暫時的大方向是盤路逆轉，7、8月間強勢的貨幣變弱，當時弱勢的貨幣變強。債市方面，利率曲線傾斜。股市方面，短線格局是淡友不投降，人心仍虛怯，指數成了沽空/對冲對象，但個別股票則是禾雀亂飛，不受指數影響，資金的主要流向是：（1）不計價的追入少數增長股；（2）買入經濟復蘇概念，例子是工業股和房屋股；（3）買入新興市場。
就這三個流向，第一和第三種都是動力式買入（momentum buy），股價愈升愈多人買入，第二種是一半一半，既有動力式買入，也有價值式投資。值得一說的是第一種，這是市場常常出現的現象，本身並不特別，但卻有二重投資意義，一是這些動力投資對象通常都會升得很厲害，是炒賣的好選擇；有些時候甚至是頂好中線投資對象，近年的好例子便是蘋果汁機動船。二是這些動力投資對象的表現往往反映大市風險取向，在旺市的時候，它們會比大市強，大市回調也會守得穩，在淡市的時候，它們會比大市弱，跌得較多；可以說它們既是領先指標，亦是確認指標。
動力投資對象反映風險取向
現在市場是否進入新局面，以後的變動如何，好指標之一便是這些動力股的走勢。就算你不喜歡或不敢買賣這些動力股，你也應該留意這些動力股的走勢。上周使我看好的原因之一，便是基於這些動力股的強勢。動力股不只美股特有的東西，現在市場環球化，雖然是不同市場，資金操作的模式卻很多相同之處，所以港股一樣存在動力股及其指標作用。附圖2是歐元匯價走勢。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見
www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
