【明報專訊】9月9日至上周五，7個交易日內人民幣對美元匯率中間價持續走升645個基點，連續6日創下匯改以來新高。其間美國國會於當地時間15日至16日專就敦促人民幣升值問題舉行了兩天聽證。在美國國會11月中期選舉臨近之際，新一輪「匯率戰」將走向白熱化。 美國因中期選舉爭奪政治籌碼而對人民幣施壓，應是最近匯率中間價走升的最大因素。毫無疑問，人民幣匯率實質上是政治話題。
不過，內地衆口一聲斥美方將人民幣匯率問題「政治化」，卻對人民幣升值的經濟因素輕描淡寫，亦存偏頗。中國海關最新數據顯示，8月份內地出口仍在強勁攀升，大大超出美國出口的復蘇速度；通脹指標攀升、加息傳聞不斷；此外，據內地金融當局的觀點，匯率變動對出口的影響並不是最大，美元弱勢時，亦是人民幣升值的適合時機之一。故無論美國是否因政治需要施壓，人民幣升值本身是存在經濟因素。
升值與泡沫 政府陷兩難
對於未來央行如何退出寬鬆貨幣政策，市場的共識是首先「非對稱加息」，即只小幅上調存款基準利率，但不上調貸款利率。不過，央行在最新的金融穩定報告中又表態「繼續實施適度寬鬆的貨幣政策」。可見，加息仍將慎之又慎。
除憂慮大幅加息打壓實體經濟外，「流動性泡沫」是漲是滅，最是「兩難」。首先是通脹，有機構估算中國匯改5年，助推國際大宗商品價格上漲，人民幣每升值1%，原油漲價6%，商品漲價5%，若人民幣大幅升值，原油及大宗商品價格上漲會給國內製造更強通脹壓力。其次是房地產泡沫，人民幣大幅升值，將繼續助長房地產投機與漲價，迫使政府再次狠手打壓，可能加速地產泡沫爆破。人民幣大幅升值，於國內各方都是最不安全，但升值又是大勢所趨，唯一辦法就是鬆動匯率彈性，進三步，退兩步，小幅升值。
人幣升值助擴內需
業內預計，本周人民幣的連續升值走勢可能出現波動，或有一波回落，但中期看，若美元在下半年維持弱勢，加之11月的中期選舉美方仍會對中國繼續施壓，人民幣仍將維持震盪小幅的升勢。
長遠看，人民幣升值可提升內地勞動力價格，促使產業轉型，擴大內需，這是中國政府未來最需要解决的問題，當局亦肯定人民幣未來將「國際化」，人民幣小幅升值將是大勢所趨。最考驗北京當局的是，怎樣控制升值帶來的流動性，又拿捏得當，不「刺破」資產泡沫。1990年代日本貨幣寬鬆導致大量信貸流入地產，後被迫大幅加息，房地產崩盤，是前車之鑑。
馮其十
