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【明報專訊】恒指跌112點，收報21,854點，成交金額898億元。中港股市先升後回，上證指數突破3200點後瞬即急挫，港股亦受到拖累，由最高位22,203點急挫至21,718點，跌幅達到485點，惟A股收市後跌幅逐步收窄，國指則一直保持升勢。聯儲局議息後，若決定加息，理論上應向市場釋出鴿派訊號，若不加息，則相信會重申年內加息是合適決定，強烈暗示12月會出手。除非有極為意外決定，例如加息兼立場鷹派，又或者延遲至明年才加息，否則市場也不會出現劇烈震盪。筆者傾向議息後市况偏好，但上升幅度不會太大，亦會相當反覆，主要在20天線至50天線水平徘徊。
議息前全球股市偏好，這反而令會後市况走勢更加難以估計，而未知因為何事，中港股市昨日午後更急插，令大家都不知如何理解和判斷後市。中信証券（6030）多名高層被捕後，就輪到中證監主席助理張育軍，整件案牽連愈來愈廣，哪張育軍之後會否有更高級官員？配合中港股市午後詭異急插，也不排除這個可能性。不過，中證監每月一個政策錯誤，現在連救市領軍人物亦涉嫌嚴重違紀而被調查，黑天鵝頻密度之高，已令港股抗跌力相當強，即市低位見承接力，一度令跌幅顯著收窄。
就整體市况來說，昨日急挫前，升幅最大的就是中資股，內險、鐵路、個別商品股等，率先回勇、偷步反彈的騰訊（0700）、航空股等反而高開後無以為繼，反映大家安心買入、估值過殘的股份已升得差不多，資金轉為向落後板塊入手。
聯儲局沒驚嚇 反彈會持續
由於落後的佔大多數，只要聯儲局沒有驚嚇，反彈勢頭不會貿然終斷，只是投資者不大可能買入後持有，筆者仍維持最初時的23,000點後舉步維艱的看法。
市場對於聯儲局加息的看法極度分歧，有的認為加息可消除不明朗因素，利好非美地區特別是新興市場，其假設就是加息對其他地區並無重大影響；有的相信加息會令走資情况加劇，令新興市場壓力更大；有的擔心此舉是重大錯誤，會令美國經濟再度陷入衰退，全球最大對冲基金Bridgewater創辦人達里奧、美國前財長薩默斯等均持此觀點。
以往美國加息，前提就是經濟好，因此雖然貨幣政策是收緊，但卻為其他地區提供源源不絕的貿易順差，足以抵銷加息有餘。
對出口原油的中東如是，對出口型的新興市場亦如是，甚至1990年代更憑一己之力，連歐洲經濟亦帶動起來。
美國經濟回穩 未能帶動全球出口
但今次與過去30年最大的分別，是美國經濟雖好，卻並未帶動全球出口，由競爭力不足的巴西，到高度工業化的韓國均如是，歐日兩地QE，至今亦收效甚微，歐元區推出不足1年便再面對通縮風險。背後原因，一來是美國經濟雖然復蘇，但入息中位數並未向好，較海嘯前還有所下降；二來中國經濟疲弱，衰退式貿易順差令新興市場苦不堪言；三來大家都不改革，只是輪流印鈔，嘗試損人利己，結果一輪之後，大家便原地踏步了。
美國加息或確定加息時間，短期確實消除了不明朗因素，或令金融市場反彈，但經濟基本面卻是雪上加霜，融資成本升、流動性更緊張。
新興市場估值已跌至多年低位，不少貨幣匯價更創新低，這是亮點，但在局勢扭轉前，股市幾可肯定有反彈無上升，大家對高追都極有戒心。
[江宗仁 還看今朝]
議息前全球股市偏好，這反而令會後市况走勢更加難以估計，而未知因為何事，中港股市昨日午後更急插，令大家都不知如何理解和判斷後市。中信証券（6030）多名高層被捕後，就輪到中證監主席助理張育軍，整件案牽連愈來愈廣，哪張育軍之後會否有更高級官員？配合中港股市午後詭異急插，也不排除這個可能性。不過，中證監每月一個政策錯誤，現在連救市領軍人物亦涉嫌嚴重違紀而被調查，黑天鵝頻密度之高，已令港股抗跌力相當強，即市低位見承接力，一度令跌幅顯著收窄。
就整體市况來說，昨日急挫前，升幅最大的就是中資股，內險、鐵路、個別商品股等，率先回勇、偷步反彈的騰訊（0700）、航空股等反而高開後無以為繼，反映大家安心買入、估值過殘的股份已升得差不多，資金轉為向落後板塊入手。
聯儲局沒驚嚇 反彈會持續
由於落後的佔大多數，只要聯儲局沒有驚嚇，反彈勢頭不會貿然終斷，只是投資者不大可能買入後持有，筆者仍維持最初時的23,000點後舉步維艱的看法。
市場對於聯儲局加息的看法極度分歧，有的認為加息可消除不明朗因素，利好非美地區特別是新興市場，其假設就是加息對其他地區並無重大影響；有的相信加息會令走資情况加劇，令新興市場壓力更大；有的擔心此舉是重大錯誤，會令美國經濟再度陷入衰退，全球最大對冲基金Bridgewater創辦人達里奧、美國前財長薩默斯等均持此觀點。
以往美國加息，前提就是經濟好，因此雖然貨幣政策是收緊，但卻為其他地區提供源源不絕的貿易順差，足以抵銷加息有餘。
對出口原油的中東如是，對出口型的新興市場亦如是，甚至1990年代更憑一己之力，連歐洲經濟亦帶動起來。
美國經濟回穩 未能帶動全球出口
但今次與過去30年最大的分別，是美國經濟雖好，卻並未帶動全球出口，由競爭力不足的巴西，到高度工業化的韓國均如是，歐日兩地QE，至今亦收效甚微，歐元區推出不足1年便再面對通縮風險。背後原因，一來是美國經濟雖然復蘇，但入息中位數並未向好，較海嘯前還有所下降；二來中國經濟疲弱，衰退式貿易順差令新興市場苦不堪言；三來大家都不改革，只是輪流印鈔，嘗試損人利己，結果一輪之後，大家便原地踏步了。
美國加息或確定加息時間，短期確實消除了不明朗因素，或令金融市場反彈，但經濟基本面卻是雪上加霜，融資成本升、流動性更緊張。
新興市場估值已跌至多年低位，不少貨幣匯價更創新低，這是亮點，但在局勢扭轉前，股市幾可肯定有反彈無上升，大家對高追都極有戒心。
[江宗仁 還看今朝]
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