瑞銀何偉華：中資股負面因素仍多

【明報專訊】除了貝萊德外，另一家大行瑞銀財富管理亦認為，上周美國不加息令亞洲股市可鬆一口氣。不過，該行亞太區股票副主管何偉華近日接受《Money Monday》訪問時預測，美國聯儲局年底前仍將加息一次，加幅0.25厘，故加息陰霾未有完全減退，因此該行繼續予新興市場股市「減持」投資評級，對於估值低殘而且有改革憧憬的中港股市，則給予「中性」投資評級。


明報記者 葉創成

何偉華認為，聯儲局是次不加息，主要因為早前環球股市波動，內地經濟亦不明朗，聯儲局需要觀察多一個月有關事件對美國經濟的影響。但他認為，美國樓市處於上升周期，新樓動工正在增加，帶旺勞工市場，當地新增職位穩定增長，失業率正在下跌，加上隨着油價回穩，通脹料見底回升，故相信聯儲局有加息壓力，估計其在10月及12月兩次議息會議其中一次將加息0.25厘。


遲早加息 新興市場難逃沽壓

因此，瑞銀財富管理仍維持環球新興市場股市「減持」的評級，「過去數十年全球投資市場有一規律，便是每逢美國加息及美元轉強，投資者便會減少投資新興市場股市。原因是美元轉強，意味新興市場貨幣匯價下跌；而投資新興市場股市，首先要兌換有關貨幣，即使股票價格上升，輸匯價亦是一個問題，若股價及匯價兩邊輸就是更大問題。所以新興市場股市對美息是敏感的，我們6月給予其『減持』評級後，即使有關股市過去三個多月已出現可觀調整，但目前我們沒有改變評級的意向。」


另外，瑞銀財富管理目前予中國及本港股市「中性」評級，高於新興市場股市。何偉華解釋，中資股已反映大部分不利因素，該行相信中央能穩定人民幣匯價及內地經濟增長，料中資股不會再大幅下跌。


何偉華解釋，「我們覺得中央政府將出台更多政策穩定經濟增長，包括減息降準、放寬信貸以及財政政策，過去每逢這樣『三管齊下』、政策密集出台，經濟增長形勢便會穩定下來。市場有些人擔心人民幣持續貶值，但我們認為，內地每月仍有可觀的經常帳盈餘，加上坐擁逾3.5萬億美元的外匯儲備，在總理李克強表明支持人民幣匯價後，貶值陰霾在短期將會消化，這肯定有利中資股。」


中央護航 中資股不會大跌

何偉華續表示，「目前國企指數成分股的平均市盈率只有7.1倍，其中一個原因是佔該指數逾四成的內銀股估值只有5倍市盈率左右，拉低了整體估值。內地經濟增長放緩及地方政府債務引發的信貸風險到底如何處理，都是市場的憂慮，這拉低了內銀股估值。當然內銀板塊也有其他問題，利率市場自由化意味息差收窄，而且股市轉弱亦影響其財富管理業務收入，至少要待下半年業績公布，了解事態發展後，投資者才會比較放心。」


「綜合來說，中資股目前估值已低，但同樣有很多負面因素，尤其一旦美國加息後，市場波動會增加，所以我們並非全面看好中資股，只是看好一帶一路及國企改革兩大投資主題的相關股份。」


籲分散投資 看好歐日股市

雖然看淡新興市場股市，以及對中資股步步為營，但何偉華表示，美國經濟穩定增長，日本股市企業盈利提速，而歐洲經濟及企業盈利更同步向上，故該行便予歐洲及日本股市「增持」評級，予美國股市「中性」評級，環球市場仍有不少賺錢機會，「我們一向建議亞洲投資者放眼世界，不要只看區內股市近月大跌，看得長遠，就會看到世界經濟沒有如想像中差」。


何偉華總結，經歷中港股市近月大幅波動後，投資者應明白分散投資的重要性，「見到很多投資者4、5月高追港股，目前他們的處境就比較困難；但如果分散投資，歐洲及美國股市雖然下跌，跌幅亦較中港股市溫和。若你只集中投資股票，過去幾個月無可避免有較大損失，這次調整讓投資者知道，分散投資真的十分重要。」


瑞銀財富管理目前予客戶平衡組合的建議，環球股票及債券佔近八成（見圖）。