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【明報專訊】美國聯儲局於本港時間上周五凌晨宣布議息結果，決定暫不加息。今期《Money Monday》專訪分別在全球管理4.7萬億美元及2.1萬億美元資產的外資大戶貝萊德及瑞銀財富管理要員，為讀者就最新形勢拆局。貝萊德亞洲股票投資團隊主管施安祖（Andrew Swan）認為，是次不加息令亞洲股市避過進一步拋售壓力；瑞銀財富管理亞太區股票副主管何偉華則預測，聯儲局10月或12月將加息一次，料加息陰霾繼續困擾大市。惟兩人均認為，就中資股而言，一帶一路及國企改革兩大投資主題值得看好。
美國聯儲局上周最終沒有加息，貝萊德亞洲股票投資團隊主管施安祖認為這對亞洲股市投資者屬好事。在風險溢價回落的情况下，投資者可以重新審視亞洲經濟利好的基本面，他預測內地將在未來半年推出政策工具，創造一個真正好轉的周期性環境，再加上如果中央亦能讓改革步伐重回正軌，中資股將會重拾動力。明報記者 葉創成
施安祖指出，市場早前假設，當美國確定經濟持續改善及就業市場穩定增長後，聯儲局就會開始加息，令聯邦基金利率由過去7年的歷史低位逐步回升。惟當局上周最終決定不加息，他分析，聯儲局決定按兵不動，主要原因是亞洲經濟增長及出口增長轉弱，當局需時間觀察有關因素對美國的影響，故加息時機變得未成熟。「傳統上，每逢美國加息，環球資金都會由新興市場撤走回流美國；美國息口現已成為亞洲股市面對的最大風險；如果美國加息會令風險資產進一步出現拋售壓力，投資者便要有心理準備亞洲股市進一步調整。」
因此，對於亞洲股市投資者來說，美國上周最終沒有加息屬好事。在風險溢價回落的情况下，投資者可以重新審視亞洲經濟利好的基本面，「特別是過去數月亞洲股市出現洗倉式下跌，很多人已投降，反而可能出現中、長線買入的好機會」。
施安祖引述高盛預測，亞洲潛在經濟增長率達6%，是已發展經濟體（2%）的3倍。亞洲現時有眾多新興行業冒起，以及有數以十億計消費者進行消費升級，都是很好的投資主題。他又認為，在市場預期美國息口上升的情况下，北亞地區股市是較佳選擇，因為有關國家出口佔GDP比例較高，而且往往錄經常帳盈餘（圖1），世界銀行數據顯示，韓國去年有關比例達6.3%，在亞洲主要國家中稱冠，故施安祖估計其股市將跑出。
風險回落 買入亞股好機會
施安祖亦看好印度股市。他解釋，雖然印度股市近日回吐，經濟增長亦有放緩迹象，但該國總理莫迪勵精圖治、進行改革，是一個不可忽視的中長線投資故事，他表示當地的能源、電訊及醫藥股均有投資機會。
讀者若有意投資韓國及印度股市，可考慮買賣本港上市的相關交易所買賣基金（ETF），例如Horizons KS 200（2835，追蹤韓國市場的KOSPI200指數）、安碩印度ETF（2836，追蹤標普BSE SENSEX指數）及XDB CNX印度（3015，追蹤印度的CNX Nifty指數），以捕捉相關賺錢機會。
除了印度及韓國股市值得看好外，相信不少讀者更關心施安祖對中資股後市的看法。國家外匯管理局數據顯示，內地去年經常帳順差2197億美元，較2013年增長48%，佔GDP 2.1%，故亦符合施安祖上述以經營帳佔GDP比率來決定投資亞洲區哪一股市的準則。
不過，施安祖強調，尚要考慮其他因素，例如某一國家的經濟增長是否均衡，以及其可持續性。他解釋，由於內地目前要在經濟增長與改革之間取得平衡，這是相當艱難的，故經濟仍然有下行迹象。市場對政府有能力穩定經濟的信心正在減弱，故中資股短期氣氛仍然疲弱。但從正面的角度去看，正正由於經濟疲弱，人行料將堅定地執行寬鬆貨幣政策以刺激經濟，亦是對中央改革呼喚再出發。
改革重回正軌 中資股重拾動力
施安祖稱，「我們預測內地在未來3至6個月將推出眾多政策工具，創造一個真正好轉的周期性環境，其力度是全球其他市場無法比擬的。另外，如果中央亦能讓改革步伐重回正軌，中資股將會自然地重拾動力，而內地經濟亦會更均衡、增長質量更佳。」
另外，施安祖表示，雖然近日某些事態發展惹來爭議，但中央政府推動內地經濟改革的長期努力，正在取得某些成果，例如根據瑞銀估計，今年內地服務業佔國內生產總值（GDP）的比例將超過50%（圖2）。因此，雖然經過近日的調整後，中資股已漸見吸引力，但由於宏觀經濟存在不確定性，仍需要審慎選股，他便鍾情盈利增長可預測性高的股份，例如電訊股及互聯網股。
盈利預測性高 電訊科網股可取
中國與周邊國家的關係可能將出現正面變化，施安祖解釋，中國政府正投入大量資金興建基礎設施連接鄰近地區及貿易伙伴，有關的「一帶一路」國策與中國爭取全球金融的話語權屬相輔相成，最明顯的例證是，中國已在亞洲基礎設施投資銀行取得領導地位，「我們相信這些政策的成效屬顯著，而更重要是，有關投資機會正被市場低估」。
施安祖總結，目前外資普遍看淡中資股，持股比例偏低，在資金流走的情況下，其估值亦已跌至低位。惟基於上述分析，即使貝萊德承認風險也正在增加，目前仍對中資股持正面態度。
「市况波動總會為投資者帶來機會。經過大幅調整後，目前本港上市的內銀、內房、新能源及中小型H股板塊中，很多具吸引力的品牌正處於難以抗拒的低估值，這些股份已成為長線投資中國增長及改革故事的好方法。」
事實上，由施安祖管理、截至7月底止資產規模達18.2億美元的「貝萊德亞洲巨龍基金」，其內地的股票佔比達33.47%，較基準指數的比例27.9%為高；十大持股中有7隻股票在本港上市（見表），可見他已以實際行動看好中港股市。
（封面故事）
美國聯儲局上周最終沒有加息，貝萊德亞洲股票投資團隊主管施安祖認為這對亞洲股市投資者屬好事。在風險溢價回落的情况下，投資者可以重新審視亞洲經濟利好的基本面，他預測內地將在未來半年推出政策工具，創造一個真正好轉的周期性環境，再加上如果中央亦能讓改革步伐重回正軌，中資股將會重拾動力。明報記者 葉創成
施安祖指出，市場早前假設，當美國確定經濟持續改善及就業市場穩定增長後，聯儲局就會開始加息，令聯邦基金利率由過去7年的歷史低位逐步回升。惟當局上周最終決定不加息，他分析，聯儲局決定按兵不動，主要原因是亞洲經濟增長及出口增長轉弱，當局需時間觀察有關因素對美國的影響，故加息時機變得未成熟。「傳統上，每逢美國加息，環球資金都會由新興市場撤走回流美國；美國息口現已成為亞洲股市面對的最大風險；如果美國加息會令風險資產進一步出現拋售壓力，投資者便要有心理準備亞洲股市進一步調整。」
因此，對於亞洲股市投資者來說，美國上周最終沒有加息屬好事。在風險溢價回落的情况下，投資者可以重新審視亞洲經濟利好的基本面，「特別是過去數月亞洲股市出現洗倉式下跌，很多人已投降，反而可能出現中、長線買入的好機會」。
施安祖引述高盛預測，亞洲潛在經濟增長率達6%，是已發展經濟體（2%）的3倍。亞洲現時有眾多新興行業冒起，以及有數以十億計消費者進行消費升級，都是很好的投資主題。他又認為，在市場預期美國息口上升的情况下，北亞地區股市是較佳選擇，因為有關國家出口佔GDP比例較高，而且往往錄經常帳盈餘（圖1），世界銀行數據顯示，韓國去年有關比例達6.3%，在亞洲主要國家中稱冠，故施安祖估計其股市將跑出。
風險回落 買入亞股好機會
施安祖亦看好印度股市。他解釋，雖然印度股市近日回吐，經濟增長亦有放緩迹象，但該國總理莫迪勵精圖治、進行改革，是一個不可忽視的中長線投資故事，他表示當地的能源、電訊及醫藥股均有投資機會。
讀者若有意投資韓國及印度股市，可考慮買賣本港上市的相關交易所買賣基金（ETF），例如Horizons KS 200（2835，追蹤韓國市場的KOSPI200指數）、安碩印度ETF（2836，追蹤標普BSE SENSEX指數）及XDB CNX印度（3015，追蹤印度的CNX Nifty指數），以捕捉相關賺錢機會。
除了印度及韓國股市值得看好外，相信不少讀者更關心施安祖對中資股後市的看法。國家外匯管理局數據顯示，內地去年經常帳順差2197億美元，較2013年增長48%，佔GDP 2.1%，故亦符合施安祖上述以經營帳佔GDP比率來決定投資亞洲區哪一股市的準則。
不過，施安祖強調，尚要考慮其他因素，例如某一國家的經濟增長是否均衡，以及其可持續性。他解釋，由於內地目前要在經濟增長與改革之間取得平衡，這是相當艱難的，故經濟仍然有下行迹象。市場對政府有能力穩定經濟的信心正在減弱，故中資股短期氣氛仍然疲弱。但從正面的角度去看，正正由於經濟疲弱，人行料將堅定地執行寬鬆貨幣政策以刺激經濟，亦是對中央改革呼喚再出發。
改革重回正軌 中資股重拾動力
施安祖稱，「我們預測內地在未來3至6個月將推出眾多政策工具，創造一個真正好轉的周期性環境，其力度是全球其他市場無法比擬的。另外，如果中央亦能讓改革步伐重回正軌，中資股將會自然地重拾動力，而內地經濟亦會更均衡、增長質量更佳。」
另外，施安祖表示，雖然近日某些事態發展惹來爭議，但中央政府推動內地經濟改革的長期努力，正在取得某些成果，例如根據瑞銀估計，今年內地服務業佔國內生產總值（GDP）的比例將超過50%（圖2）。因此，雖然經過近日的調整後，中資股已漸見吸引力，但由於宏觀經濟存在不確定性，仍需要審慎選股，他便鍾情盈利增長可預測性高的股份，例如電訊股及互聯網股。
盈利預測性高 電訊科網股可取
中國與周邊國家的關係可能將出現正面變化，施安祖解釋，中國政府正投入大量資金興建基礎設施連接鄰近地區及貿易伙伴，有關的「一帶一路」國策與中國爭取全球金融的話語權屬相輔相成，最明顯的例證是，中國已在亞洲基礎設施投資銀行取得領導地位，「我們相信這些政策的成效屬顯著，而更重要是，有關投資機會正被市場低估」。
施安祖總結，目前外資普遍看淡中資股，持股比例偏低，在資金流走的情況下，其估值亦已跌至低位。惟基於上述分析，即使貝萊德承認風險也正在增加，目前仍對中資股持正面態度。
「市况波動總會為投資者帶來機會。經過大幅調整後，目前本港上市的內銀、內房、新能源及中小型H股板塊中，很多具吸引力的品牌正處於難以抗拒的低估值，這些股份已成為長線投資中國增長及改革故事的好方法。」
事實上，由施安祖管理、截至7月底止資產規模達18.2億美元的「貝萊德亞洲巨龍基金」，其內地的股票佔比達33.47%，較基準指數的比例27.9%為高；十大持股中有7隻股票在本港上市（見表），可見他已以實際行動看好中港股市。
（封面故事）
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