不怕錯 最怕拖

【明報專訊】多年前看過一本描述期貨投資策略的著作，作者是期貨界一位非常有名的前輩，裏面其中有一頁所講的主題就是「不怕錯，最怕拖」，意思是若做錯方向又或者做錯決定，便應果斷的止蝕修正，不應該拖泥帶水，盡量減少損失，以免泥足深陷。


其實無論金融投資，甚至做人處事，男女關係，以至生病也好，也不應該使拖字闕，若將問題拖下去，只會變得惡化，甚至去到不能挽救地步。聯儲局主席耶倫及一眾公開市場委員會成員，上周四因整體經濟和金融市場不穩，而決定暫不加息，表示若時機成熟，今年稍後才會加息。本人認為聯儲局主席耶倫及公開市場委員會已經做錯了不加息的決定，更把不加息原因，說其中一個關鍵問題就是中國經濟是否有更急速放緩的風險，就是錯上加錯。


首先，聯儲局不加息，會令金融市場的不明朗因素加劇，歐美股市下跌已即時全面反映出來，若美股下跌情況持續，在人心惶惶及人心逆轉下，明明復蘇中的美國經濟也會被拖垮。之後，聯儲局記者招待會上，耶倫更明言擔心中國經濟急速放緩所帶來美國風險，也是不加息的其中一個原因，更是大錯特錯，原因是聯儲局作為美國的中央銀行，加息與否應該焦點放回美國本土問題上，不可能把問題推到他國上面，這樣做，聯儲局不單不能夠穩定金融市場人心，反而進一步增加了不穩定性，令環球股市受壓。


中國經濟作藉口 加劇市場不安

比如說，過往美國經濟轉弱需要減息時，聯儲局不會說因中國經濟增長強勁，所以我們聯儲局無須減息維持利率不變。即是，本人認為聯儲局今次不加息是找藉口，而最錯的，是找加劇金融市場不安的藉口。


路透社事前訪問了數十名經濟分析師，有六成表示聯儲局會在9月即上周加息，但事與願違。相信他們都是和我同樣，分析過耶倫和一眾委員們早前的講話，及分析過美國整體經濟和金融市場表現來作此預測。今次事件中，整體聯儲局的能力確令我側目，當中有一位委員更表示要負利率，簡直是鬧劇一場，美國貨幣政策大權落在這些人手上，未免令人擔心，增長中的美國經濟在經此一役後，令消費者減少消費，令投資者減少投資，令經濟步伐全面減慢。


聯儲局失信於天下

在不加息或延遲加息的情況下，不單只這個不明朗因素揮之不去，繼續困擾大市，再加上耶倫的言論，已加深市場憂慮，令人不安。在我眼中，美國經濟明明好地地有所增長，若因為聯儲局做錯決定發錯訊息，而令到美國民眾情緒轉趨悲觀的話，反過來，我反而開始擔心美國經濟會否放緩，而不是中國。所以，聯儲局如今次加息，反而有機會降低未來加息機會才對。不明白公開市場委員會為何不照樣加息，然後宣佈短期內不會再加息，這樣的話，既可消除不明朗因素，又可以重新建立信心，難道她們有不可告人的秘密或隱憂？也不排除聯儲局等人，表面藉口說因經濟問題所以暫不加息，實際是用拖延戰術，和其他央行進行匯戰到底，來減低或拖慢美元升值能力。若是這樣想，美元有機會短期受壓，但始終有加息概念支持下，美元回吐後又會再次上升，所以也是行不通的。


不明朗因素揮之不去

在不加息下，相信美國以至環球股市在這不明朗因素困擾下，會繼續受壓，而美元短期會先跌後升，即短期受壓，到接近下次10月議息前，美元便會回升。因環球股市受壓（圖1），短期內黃金（圖2）、日圓和歐元有機會借勢回升。油價則因股市弱而下跌，因美元弱而上升，所以油價甚至商品貨幣短期內反覆橫行居多（圖3）。


東盛期貨（經紀）市場行政總監

[盧楚仁 金匯商情]