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【明報專訊】「基金教父」雷賢達料港股於10月反彈後再跌,另一外資大行貝萊德的中國股票主管朱悅卻對後市審慎樂觀。她預測中央未來幾個月將推出許多國企改革方案,可望提振市場信心,並且成為中資股的重大投資主題。
明報記者 葉創成
朱悅接受本報訪問時,被問到她會否擔心港股今年10月會像1987年、1997年或2008年一樣出現股災,她不禁大笑,回應說:「不會吧,不是每年10月都有股災吧!統計也就是每隔約10年才出現一次10月股災,我不覺得今年也有影響。」從這些輕鬆的對話中,可見她對中資股後市並不悲觀。
市場已預期中資股業績缺亮點
朱悅分析,機構投資者決定是否投資於某一地區的股市前,首先要看當地的經濟增長,也要看其經濟增長質量,以及會否推動結構性改革提高有關水平,「就中資股來說,第一個因素是內地經濟增長,這影響企業盈利;第二個因素是改革,這決定估值。」
朱悅表示,「近年內地經濟增長放緩的過程中,暫時投資者只是希望經濟增長放緩不再惡化,令增長速度穩定下來,故料10月公布的中資股第三季業績不會有明顯的亮點,但這已是市場預期之內,不會再拖累股價。所以目前我們要看估值,MSCI中國指數市盈率只有8至9倍,明顯不高,估值要在此水平再大幅下跌導致股災,我覺得不太可能吧!我反而希望政府在未來幾個月推出改革方案,令中資股估值從低位回升。」
估值已低 難再大跌
至於朱悅期待中央出台哪些改革方案呢?她稱,國務院本月中已發布《關於深化國有企業改革的指導意見》的框架性文件,可以說已為國企改革制定了大方向,估計將陸續公布細節。其中一個方向是國企合併,像去年北車與南車合併為中國中車(1766),因應「走出去」政策將國企合併提升海外競爭力。而改革的另一方向,是將營運效率低的國企合併,改善行業產能過剩的情况,「目前已出台的國企改革規模,估計未及整體國企需要改革規模的十分之一,我希望政府在這一方面進一步勇敢的往前走。」
美息上升及人幣貶值的憂慮,是第三季困擾中資股的重大不利因素,惟朱悅預測,有關宏觀變數於10月將會向好轉的方向發展。她解釋,美國聯儲局9月決定不加息,並且表明加息與否除了視乎美國本身經濟情况外,尚要考慮有關決策對全球經濟的影響。由於全球經濟疲弱的情况難以在一個多月內顯著改善,故她料美國聯儲局於10月27日及28日議息會議中決定加息的機會不大,「這將給予大家一點安慰,因為聯儲局正在支持全球經濟復蘇」。
10月美加息機會微 人幣貶值壓力暫紓
內地作為全球第二大經濟體,也是最大的新興市場經濟體,亦受惠於美息按兵不動。尤其是過去多年由於人民幣存款利率遠高於美元存款利率,大量熱錢流入內地兌換為人民幣套息,一旦美息上升將成為有關熱錢進一步撤走的誘因,增加人民幣貶值壓力。
人民銀行於8月11日更改中間價訂價機制後,跟着人民幣匯價於兩日內貶值約3%,曾觸發中資股急跌,而人民幣貶值陰霾自此揮之不去,亦成為中資股近月估值下調的絆腳石。
惟朱悅認為,內地去年錄得2197億美元貿易順差,佔國內生產總值(GDP)約2.1%,今年由於大宗商品價格大跌,內地今年以來入口跌幅遠大於出口,故料貿易順差將進一步擴大,可望支持人民幣匯價。「我們預測,人民幣匯價從8月10日改革前的基礎上,至年底前最多只會有4%至5%的跌幅,由於目前已貶值約3%,即是說再貶值的空間只有1%至2%。」
貿易順差料增 助撐人幣匯價
另外,朱悅認為,習近平是次訪美進行國事訪問,市場亦關注人民銀行與美國聯儲局雙方會否已就匯率及息口等方面達成某些利好的共識。
綜合上述分析,朱悅認為,投資者不應對中資股後市太悲觀,料後市仍有很多投資機會:「我們超配很多不同板塊,例如保險、房地產、新能源及醫藥。總的來說,就是避開受內地經濟增長放緩影響較大的行業,尋找受惠結構性改革的股份。」
明報記者 葉創成
朱悅接受本報訪問時,被問到她會否擔心港股今年10月會像1987年、1997年或2008年一樣出現股災,她不禁大笑,回應說:「不會吧,不是每年10月都有股災吧!統計也就是每隔約10年才出現一次10月股災,我不覺得今年也有影響。」從這些輕鬆的對話中,可見她對中資股後市並不悲觀。
市場已預期中資股業績缺亮點
朱悅分析,機構投資者決定是否投資於某一地區的股市前,首先要看當地的經濟增長,也要看其經濟增長質量,以及會否推動結構性改革提高有關水平,「就中資股來說,第一個因素是內地經濟增長,這影響企業盈利;第二個因素是改革,這決定估值。」
朱悅表示,「近年內地經濟增長放緩的過程中,暫時投資者只是希望經濟增長放緩不再惡化,令增長速度穩定下來,故料10月公布的中資股第三季業績不會有明顯的亮點,但這已是市場預期之內,不會再拖累股價。所以目前我們要看估值,MSCI中國指數市盈率只有8至9倍,明顯不高,估值要在此水平再大幅下跌導致股災,我覺得不太可能吧!我反而希望政府在未來幾個月推出改革方案,令中資股估值從低位回升。」
估值已低 難再大跌
至於朱悅期待中央出台哪些改革方案呢?她稱,國務院本月中已發布《關於深化國有企業改革的指導意見》的框架性文件,可以說已為國企改革制定了大方向,估計將陸續公布細節。其中一個方向是國企合併,像去年北車與南車合併為中國中車(1766),因應「走出去」政策將國企合併提升海外競爭力。而改革的另一方向,是將營運效率低的國企合併,改善行業產能過剩的情况,「目前已出台的國企改革規模,估計未及整體國企需要改革規模的十分之一,我希望政府在這一方面進一步勇敢的往前走。」
美息上升及人幣貶值的憂慮,是第三季困擾中資股的重大不利因素,惟朱悅預測,有關宏觀變數於10月將會向好轉的方向發展。她解釋,美國聯儲局9月決定不加息,並且表明加息與否除了視乎美國本身經濟情况外,尚要考慮有關決策對全球經濟的影響。由於全球經濟疲弱的情况難以在一個多月內顯著改善,故她料美國聯儲局於10月27日及28日議息會議中決定加息的機會不大,「這將給予大家一點安慰,因為聯儲局正在支持全球經濟復蘇」。
10月美加息機會微 人幣貶值壓力暫紓
內地作為全球第二大經濟體,也是最大的新興市場經濟體,亦受惠於美息按兵不動。尤其是過去多年由於人民幣存款利率遠高於美元存款利率,大量熱錢流入內地兌換為人民幣套息,一旦美息上升將成為有關熱錢進一步撤走的誘因,增加人民幣貶值壓力。
人民銀行於8月11日更改中間價訂價機制後,跟着人民幣匯價於兩日內貶值約3%,曾觸發中資股急跌,而人民幣貶值陰霾自此揮之不去,亦成為中資股近月估值下調的絆腳石。
惟朱悅認為,內地去年錄得2197億美元貿易順差,佔國內生產總值(GDP)約2.1%,今年由於大宗商品價格大跌,內地今年以來入口跌幅遠大於出口,故料貿易順差將進一步擴大,可望支持人民幣匯價。「我們預測,人民幣匯價從8月10日改革前的基礎上,至年底前最多只會有4%至5%的跌幅,由於目前已貶值約3%,即是說再貶值的空間只有1%至2%。」
貿易順差料增 助撐人幣匯價
另外,朱悅認為,習近平是次訪美進行國事訪問,市場亦關注人民銀行與美國聯儲局雙方會否已就匯率及息口等方面達成某些利好的共識。
綜合上述分析,朱悅認為,投資者不應對中資股後市太悲觀,料後市仍有很多投資機會:「我們超配很多不同板塊,例如保險、房地產、新能源及醫藥。總的來說,就是避開受內地經濟增長放緩影響較大的行業,尋找受惠結構性改革的股份。」
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