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【明報專訊】數周前，雖然美國聯儲局主席耶倫在回答記者提問時強調，大多數聯邦公開市場委員會仍期望在2015年內加息，但是最近聯儲局會議決定不加息的舉動，卻令市場對未來加息的走勢產生相當大的疑問。
根據過往經驗，失業率下跌應該是開始加息的觸發點，其後大概在每兩次聯儲局會議之間將利率推高25點子。回顧過去6年，失業率以非常穩定的步伐回落，分析師假設這種趨勢繼續下去的話，聯儲局緊縮的政策也會正式開始。
不過，聯儲局最近不加息所傳遞的信息是，貨幣緊縮政策何時啟動及其速度將取決於全球經濟增長和金融市場的穩定，不幸的是這些都是聯儲局控制範圍之外。
既然如此，從現在至年底很可能是一些「意外」會發生，因而推遲加息時間至2016年。就算聯儲局真的加息，也可能因市場一些短暫的波動而令一連串加息的步伐停滯不前。
事實上，鑑於近年各式各樣的事件所引發的市場波動，聯儲局不大可能在2016年底前達到5次加息之想。
不加息引起波動 儲局適得其反
雖然聯儲局在9月份並未加息，但實際上對美國經濟之短期前景影響不大。從非常低的水平加息會有刺激經濟增長的作用，因為家庭利息收入將會大於利息支出，加上家庭和企業有更好的理由在加息之前作出借貸和投資，兩者皆有利經濟增長。
此外，加息也不會損害當地房屋市場，因為美國地產市場很大程度取決於置業者首期付款的能力，而不是按揭付款的能力。
至於美元未來走勢這一問題，我們可以從美國聯儲局過去加息之後對美元的影響或可得到答案。從過去3次加息周期中，聯儲局啟動加息後，美元在市場預期首次加息中上升，然後隨後半年下跌。
至於經濟的層面，目前美國處於緩慢而穩定的上升軌迹，就算最新會議不加息也不會影響其升勢。投資方面，聯儲局所作決定的理由也表明了加息的步伐將會更慢，某程度上限制了債券市場的損失，同時對一些地區有利，例如新興市場資產。
當然，它可能會限制美國股市上升的趨勢。雖然聯儲局以市場波動為由決定不加息，但這卻增加了投資者對聯儲局不確定的觀感，從而引致市場波動，可謂有利有幣。現時我們唯有靜觀其變。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
根據過往經驗，失業率下跌應該是開始加息的觸發點，其後大概在每兩次聯儲局會議之間將利率推高25點子。回顧過去6年，失業率以非常穩定的步伐回落，分析師假設這種趨勢繼續下去的話，聯儲局緊縮的政策也會正式開始。
不過，聯儲局最近不加息所傳遞的信息是，貨幣緊縮政策何時啟動及其速度將取決於全球經濟增長和金融市場的穩定，不幸的是這些都是聯儲局控制範圍之外。
既然如此，從現在至年底很可能是一些「意外」會發生，因而推遲加息時間至2016年。就算聯儲局真的加息，也可能因市場一些短暫的波動而令一連串加息的步伐停滯不前。
事實上，鑑於近年各式各樣的事件所引發的市場波動，聯儲局不大可能在2016年底前達到5次加息之想。
不加息引起波動 儲局適得其反
雖然聯儲局在9月份並未加息，但實際上對美國經濟之短期前景影響不大。從非常低的水平加息會有刺激經濟增長的作用，因為家庭利息收入將會大於利息支出，加上家庭和企業有更好的理由在加息之前作出借貸和投資，兩者皆有利經濟增長。
此外，加息也不會損害當地房屋市場，因為美國地產市場很大程度取決於置業者首期付款的能力，而不是按揭付款的能力。
至於美元未來走勢這一問題，我們可以從美國聯儲局過去加息之後對美元的影響或可得到答案。從過去3次加息周期中，聯儲局啟動加息後，美元在市場預期首次加息中上升，然後隨後半年下跌。
至於經濟的層面，目前美國處於緩慢而穩定的上升軌迹，就算最新會議不加息也不會影響其升勢。投資方面，聯儲局所作決定的理由也表明了加息的步伐將會更慢，某程度上限制了債券市場的損失，同時對一些地區有利，例如新興市場資產。
當然，它可能會限制美國股市上升的趨勢。雖然聯儲局以市場波動為由決定不加息，但這卻增加了投資者對聯儲局不確定的觀感，從而引致市場波動，可謂有利有幣。現時我們唯有靜觀其變。
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摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
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