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【明報專訊】全球股市季結向好，恒指升289點，報20,846點，成交金額852億元，國指更升1.9%。嘉能可連日股價靠穩，歐日又隨時出手加碼量寬，外圍股市終見像樣反彈，亞洲股市亦在季結全面向好，港股升幅凌厲。一來離岸人民幣抽升，貶值預期突變為升值預期，而國家主席習近平訪美放下身段認低威，亦獲美國以支持亞投行、人民幣加入SDR作為善意回應，再加上推出措施刺激樓市及車市，均利好短期氣氛。昨日公布的製造業PMI又稍勝預期，只要信貸市場不出大事，以當前環球多個主要股票指數均呈雙底格局，短線反彈可期。
嘉能可掀起信貸市場恐慌，但一周下來，局面又不是想像般差，股價連日反彈，環球信貸狀况亦未有進一步惡化，為全球股市在季結以至10月份反彈奠定基礎。港股更在離岸人民幣抽升、中央再度刺激房地產及汽車市場下走勢凌厲，直撲21000點關口。
離岸人民幣抽升，估計是人行透過中資機構進行干預，拋售美元抽走人民幣流動性，愈接近國慶長假期兼且季度結算，離岸人民幣需求上升，此消彼長下人民幣走勢便大逆轉，離岸隔夜拆息更曾抽升至8.73厘，為2013年6月中央自製錢荒以來最高水平。
「8.11」匯改後人民幣大幅貶值，中央幾番努力下終於成功穩住局面，實際有效匯率已重返最高水平。國家主席習近平訪美後，獲美國支持加入SDR，基本上大局已定，但此舉象徵意義多於實際助益，惟估計是承諾不貶值來換取的。
事實上，中國已是全球最大貿易國，若以貶值手段來提高競爭力，要麼別國犧牲利益坐視不理，要麼齊齊打貨幣戰同歸於盡，8月情况已證明此路不通，相信中央亦已放棄。匯率動不得，製造業、出口亦不會有多大希望，看看近年出口和實際有效匯率的關係便一清二楚（見圖）。中央的精力只能花在內部刺激，單靠固投不行，現在便刺激房地產和汽車業。
兩大行業分別佔GDP約20%及10%，舉足輕重，若能拉動額外增長5%至10%，對於彌補下半年金融業的貢獻缺口會有相當大幫助，惟問題亦是能有多大刺激作用。
透支購買力 內房明年更嚴峻
先說內房，取消限購、減息降準、調低首付、拉長還款期至30年（最新更可到退休後5年才完成供款），可以做的都做了，但1至8月份，全國房地產開發投資61,063億元人民幣，同比名義增長3.5%，增速比1至7月份還回落0.8個百分點，於是迫使中央加碼刺激，冀望把僅有仍未置業的需求也透支出來。短期把首付由30%降至25%，應有一定刺激效果，但觀乎今年首8月土地購置面積大減32.1%，明年房地產開發力度料會再下一個台階，屆時形勢更嚴峻。
車市方面，年中開始銷情放緩，各大廠商亦減價促銷，減幅多達10%，故7、8月情况已有所回暖，上市車企表現較突出，不少均按年回升逾10%。但全國來看，乘用車8月銷售按年仍要跌3.4%，而首8月則放緩至2.6%。現在下調小排量車的購置稅，估計可節省3%至5%車價，對於價格敏感度高的低檔車消費群，應有不錯的刺激作用。但消費力最弱的亦買了車，明年銷情再放緩時怎麼辦？當然，這是明年的事，先過了今年的難關再說。
大市方面，嘉能可局勢穩定下來，全球主要股指又多呈雙底背馳，短期在中國PMI罕見回升又加碼刺激下，應有較可觀的反彈。短期阻力是22000點，要突破此頸線位再上，屆時要有頗強的利好，例如中國經濟數據持續回暖。
據彭博統計，恒指歷年第4季平均上漲5.8%，是1到3季度平均漲幅1.9%的兩倍多。現時估值與全球其他股市之比為2003年以來最低，但未來12個月內，港股上市公司的盈利會沒增長，MSCI全球指數同期會上漲15%。單計10月份，港股過去10年8升2跌，平均升2.08%。
[江宗仁 還看今朝]
嘉能可掀起信貸市場恐慌，但一周下來，局面又不是想像般差，股價連日反彈，環球信貸狀况亦未有進一步惡化，為全球股市在季結以至10月份反彈奠定基礎。港股更在離岸人民幣抽升、中央再度刺激房地產及汽車市場下走勢凌厲，直撲21000點關口。
離岸人民幣抽升，估計是人行透過中資機構進行干預，拋售美元抽走人民幣流動性，愈接近國慶長假期兼且季度結算，離岸人民幣需求上升，此消彼長下人民幣走勢便大逆轉，離岸隔夜拆息更曾抽升至8.73厘，為2013年6月中央自製錢荒以來最高水平。
「8.11」匯改後人民幣大幅貶值，中央幾番努力下終於成功穩住局面，實際有效匯率已重返最高水平。國家主席習近平訪美後，獲美國支持加入SDR，基本上大局已定，但此舉象徵意義多於實際助益，惟估計是承諾不貶值來換取的。
事實上，中國已是全球最大貿易國，若以貶值手段來提高競爭力，要麼別國犧牲利益坐視不理，要麼齊齊打貨幣戰同歸於盡，8月情况已證明此路不通，相信中央亦已放棄。匯率動不得，製造業、出口亦不會有多大希望，看看近年出口和實際有效匯率的關係便一清二楚（見圖）。中央的精力只能花在內部刺激，單靠固投不行，現在便刺激房地產和汽車業。
兩大行業分別佔GDP約20%及10%，舉足輕重，若能拉動額外增長5%至10%，對於彌補下半年金融業的貢獻缺口會有相當大幫助，惟問題亦是能有多大刺激作用。
透支購買力 內房明年更嚴峻
先說內房，取消限購、減息降準、調低首付、拉長還款期至30年（最新更可到退休後5年才完成供款），可以做的都做了，但1至8月份，全國房地產開發投資61,063億元人民幣，同比名義增長3.5%，增速比1至7月份還回落0.8個百分點，於是迫使中央加碼刺激，冀望把僅有仍未置業的需求也透支出來。短期把首付由30%降至25%，應有一定刺激效果，但觀乎今年首8月土地購置面積大減32.1%，明年房地產開發力度料會再下一個台階，屆時形勢更嚴峻。
車市方面，年中開始銷情放緩，各大廠商亦減價促銷，減幅多達10%，故7、8月情况已有所回暖，上市車企表現較突出，不少均按年回升逾10%。但全國來看，乘用車8月銷售按年仍要跌3.4%，而首8月則放緩至2.6%。現在下調小排量車的購置稅，估計可節省3%至5%車價，對於價格敏感度高的低檔車消費群，應有不錯的刺激作用。但消費力最弱的亦買了車，明年銷情再放緩時怎麼辦？當然，這是明年的事，先過了今年的難關再說。
大市方面，嘉能可局勢穩定下來，全球主要股指又多呈雙底背馳，短期在中國PMI罕見回升又加碼刺激下，應有較可觀的反彈。短期阻力是22000點，要突破此頸線位再上，屆時要有頗強的利好，例如中國經濟數據持續回暖。
據彭博統計，恒指歷年第4季平均上漲5.8%，是1到3季度平均漲幅1.9%的兩倍多。現時估值與全球其他股市之比為2003年以來最低，但未來12個月內，港股上市公司的盈利會沒增長，MSCI全球指數同期會上漲15%。單計10月份，港股過去10年8升2跌，平均升2.08%。
[江宗仁 還看今朝]
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