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【明報專訊】9月結束，市場似乎迎來較好的10月份。回顧9月，環球金融市場受美國議息及對中國經濟下滑的擔憂影響，大多數股票市場均下跌，歐美指數下挫2％至4％，而德國DAX指數在9月跌5.8％，福士汽車因造假醜聞， 股價更大跌36%。亞太區方面，除了韓國外，區內股票在9月的表現也不濟，日本指數下挫8%。恒指和國指9月跌3.8%及3.5%，可是已看到曙光，航空、汽車、互聯網及基建板塊等，已在9月開始回升，不再一面倒下跌，這是重要的信號。
根據EPFR的數據，從7月中起，國際投資者已從新興市場的基金贖回439億美元，這是投資者不看好亞太及新興市場的結果。走資使環球的股票價格大跌，這不只是中國股票的問題，而是全球性的事情。
筆者當然沒有如巴菲特（Warren Buffet）或彼得•林治（Peter Lynch）的大思想及價值投資的理念，在安德思資產管理的對沖基金理念和方法，是從宏觀分析辨認市場方向和資金流向，期望在市場的大資金移動前部署，不管市場升跌，也透過看準市場走勢及利用合適的策略獲利。
沽壓大體消化 「去槓桿」賣盤減
現時的觀點和策略可有兩個層次。在10至11月是較好的反彈窗口，最大的原因是要退出的資金已離場，沽售壓力已大體消化。上星期的文章提及本輪大跌和2008年的一次不一樣，現時的系統性風險遠比那時小，更重要的是現時在股市的槓桿也比那時低，風險最大的「去槓桿」賣盤出現機會不大。
少了賣出的資金，是否代表有買入的資金進場？我認為是，但入市的資金應不會是來自海外的新增資金，大機會是機構的存量資金，這是代表基金在解決近期贖回後、在多月來避險餘下的資金，這些資金經常在市場內尋找機會和等待入市。行外人可能難以明白，舉一例子，由於很多基金經理也在是次大跌損手，較聰明的一批，早在7月殺跌後的反彈套回大部份現金，一直等待機會，股票倉位可能只是20%至30%。當然，在跌市時防守力較強，相反在升市時賺錢也不會多。如果恒指真能在10月大反彈10%，低倉位的基金可能只上升2％至3％，跑輸指數，對基金經理會造成壓力。因此一般的操作是適當地提高倉位，形成把存量資金投入市場，這是筆者預期會在10至11月發生的事情，因而部署反彈。
經濟不景 選互聯網板塊
由於篇幅所限，下星期再分享一下層次的策略，筆者短期是較樂觀，由於資金再大規模從海外流入的機會較少，我對指數的寄望也不高，存量資金所考慮的是選擇可能會跑贏大市的板塊個股，互聯網板塊在經濟不景氣時，應是大家的選擇，龍頭如騰訊（0700）就是基金不可少的標地。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶有持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。此文章不應被視為亦不構成對任何人的要約或公開發售､也不構成對任何人發出認購任何基金股份的邀請。本公司、成員公司、其聯屬人及其董事、高級職員及雇員可不時就本文章所涉及的任何證券持倉。）
安德思資產管理 董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
根據EPFR的數據，從7月中起，國際投資者已從新興市場的基金贖回439億美元，這是投資者不看好亞太及新興市場的結果。走資使環球的股票價格大跌，這不只是中國股票的問題，而是全球性的事情。
筆者當然沒有如巴菲特（Warren Buffet）或彼得•林治（Peter Lynch）的大思想及價值投資的理念，在安德思資產管理的對沖基金理念和方法，是從宏觀分析辨認市場方向和資金流向，期望在市場的大資金移動前部署，不管市場升跌，也透過看準市場走勢及利用合適的策略獲利。
沽壓大體消化 「去槓桿」賣盤減
現時的觀點和策略可有兩個層次。在10至11月是較好的反彈窗口，最大的原因是要退出的資金已離場，沽售壓力已大體消化。上星期的文章提及本輪大跌和2008年的一次不一樣，現時的系統性風險遠比那時小，更重要的是現時在股市的槓桿也比那時低，風險最大的「去槓桿」賣盤出現機會不大。
少了賣出的資金，是否代表有買入的資金進場？我認為是，但入市的資金應不會是來自海外的新增資金，大機會是機構的存量資金，這是代表基金在解決近期贖回後、在多月來避險餘下的資金，這些資金經常在市場內尋找機會和等待入市。行外人可能難以明白，舉一例子，由於很多基金經理也在是次大跌損手，較聰明的一批，早在7月殺跌後的反彈套回大部份現金，一直等待機會，股票倉位可能只是20%至30%。當然，在跌市時防守力較強，相反在升市時賺錢也不會多。如果恒指真能在10月大反彈10%，低倉位的基金可能只上升2％至3％，跑輸指數，對基金經理會造成壓力。因此一般的操作是適當地提高倉位，形成把存量資金投入市場，這是筆者預期會在10至11月發生的事情，因而部署反彈。
經濟不景 選互聯網板塊
由於篇幅所限，下星期再分享一下層次的策略，筆者短期是較樂觀，由於資金再大規模從海外流入的機會較少，我對指數的寄望也不高，存量資金所考慮的是選擇可能會跑贏大市的板塊個股，互聯網板塊在經濟不景氣時，應是大家的選擇，龍頭如騰訊（0700）就是基金不可少的標地。
（筆者為證監會持牌人，本人及本人公司客戶有持有上述提及股份，以上內容僅代表筆者個人意見，並不代表公司立場。此文章不應被視為亦不構成對任何人的要約或公開發售､也不構成對任何人發出認購任何基金股份的邀請。本公司、成員公司、其聯屬人及其董事、高級職員及雇員可不時就本文章所涉及的任何證券持倉。）
安德思資產管理 董事總經理
[陳德豪 對冲博弈]
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