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【明報專訊】近幾個月許多亞洲貨幣觸及多年低點，市場歸咎於人民幣貶值，恰逢中國貿易數據疲弱，導致市場猜測中國將進一步透過貨幣貶值來支持經濟增長。然而，當仔細看真，不難發現是因為全球貿易周期低迷，導致貿易表現失望，而不是貨幣強勢所致。
事實上，儘管近年來人民幣升值，若按年率計算，2011年以來在中國的出口量每年上升4％，跑贏主要區域如歐元區和日本市場，於世界出口量的佔比進一步上升，從2011年的10.5％增至2015年的12.5％。
自2008年以來，人民幣兌美元已經上升了13％，但從實際有效匯率（REER）方面來計算，實質上升了42％。中國是其中一個沒有因應近期美元轉強而調整本身貨幣的國家。我們相信，中國寧願保持其貨幣在貿易加權方面的平穩走勢，而不是被美元牽着走。
貶人幣刺激貿易 或得不償失
事實上，人民幣顯著貶值可能會導致中國得不償失，因為貿易量的反應往往比實際價格的變化要慢得多。如果人民幣在短期內大幅貶值，當地的消費能力會首先受到影響，這事關重要，原因是保持國內消費是中國經濟增長一個穩定的支柱。而且短期內，人民幣貶值推動的出口真正實現之前，會對貿易增長有進一步的下行壓力。
在不久的將來，中國會致力開放其資本帳戶，如果是大幅的貨幣貶值可能加劇資本外流，這可能收緊國內資金的流動性。過去幾個季度，中國已經面臨非直接投資資本外流，我們相信中國政府也不想看到情况加劇。鑑於其3.6萬億美元外匯儲備，這會是短期內保持市場流動性最有效的工具。
然而，亞洲貨幣貶值迄今沒有提振區內的製造業，原因問題不是亞洲貨幣要不要貶值，而是發達經濟體對亞洲區內產品需求不足和中國經濟放緩。中國的PPI連續40多個月負增長，這是亞洲各國共同要面對的通縮挑戰。
PPI負增長主要被視為商品價格的下跌而導致生產價格下調，到最後令到相關貨品價格也因而下跌，形成生產鏈每一環節逐一下跌的趨勢。這種通縮壓力已導致企業的收入增速減慢，同時較低的名義GDP增長率與實際利率上升導致企業債務負擔增加。
www.jpmorganam.com.hk
摩根資產管理首席市場策略師
[許長泰 市况尋根]
事實上，儘管近年來人民幣升值，若按年率計算，2011年以來在中國的出口量每年上升4％，跑贏主要區域如歐元區和日本市場，於世界出口量的佔比進一步上升，從2011年的10.5％增至2015年的12.5％。
自2008年以來，人民幣兌美元已經上升了13％，但從實際有效匯率（REER）方面來計算，實質上升了42％。中國是其中一個沒有因應近期美元轉強而調整本身貨幣的國家。我們相信，中國寧願保持其貨幣在貿易加權方面的平穩走勢，而不是被美元牽着走。
貶人幣刺激貿易 或得不償失
事實上，人民幣顯著貶值可能會導致中國得不償失，因為貿易量的反應往往比實際價格的變化要慢得多。如果人民幣在短期內大幅貶值，當地的消費能力會首先受到影響，這事關重要，原因是保持國內消費是中國經濟增長一個穩定的支柱。而且短期內，人民幣貶值推動的出口真正實現之前，會對貿易增長有進一步的下行壓力。
在不久的將來，中國會致力開放其資本帳戶，如果是大幅的貨幣貶值可能加劇資本外流，這可能收緊國內資金的流動性。過去幾個季度，中國已經面臨非直接投資資本外流，我們相信中國政府也不想看到情况加劇。鑑於其3.6萬億美元外匯儲備，這會是短期內保持市場流動性最有效的工具。
然而，亞洲貨幣貶值迄今沒有提振區內的製造業，原因問題不是亞洲貨幣要不要貶值，而是發達經濟體對亞洲區內產品需求不足和中國經濟放緩。中國的PPI連續40多個月負增長，這是亞洲各國共同要面對的通縮挑戰。
PPI負增長主要被視為商品價格的下跌而導致生產價格下調，到最後令到相關貨品價格也因而下跌，形成生產鏈每一環節逐一下跌的趨勢。這種通縮壓力已導致企業的收入增速減慢，同時較低的名義GDP增長率與實際利率上升導致企業債務負擔增加。
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