承接力轉弱 須提高警覺

【明報專訊】恒指昨跌160點，收報22439點，成交金額722億元。內地9月份消費物價指數（CPI）升1.6%，遜於預期的1.8%，股市初時反應淡靜，但午後反覆下跌，債市則相當振奮，新發行的10年期國債息率更曾跌破3厘水平。市場的邏輯一直是經濟差、通縮壓力大、政策更寬鬆、利好股市，但昨日情况有別，成交亦見淡靜，似乎風險胃納未能進一步提高。短期有幾個訊號要留意：一是紐約期油未能突破每桶50美元大關後掉頭向下，商品價格會否同樣結束反彈；二是高息債以至新興市場債再遇沽壓；三是歐元及日圓兩大套息貨幣偏強，人民幣匯價也連跌兩日，避險情緒有少許捲土重來之兆。


通脹由8月份的2%回落至1.6%，通縮擔憂再起，撇除食品及能源的CPI則維持在1.6%；工業品出廠價格指數（PPI）則跌5.9%，跟8月份持平，連續43個月負增長。整體物價勢頭向下，A股靠穩，港股早市跌幅亦曾顯著收窄，但午後沽壓漸增，上證指及國指均跌近1%。債市反應強烈，10年期國債現券曾跌至3.01厘，而中國財政部上午招標的280億元人民幣10年期固息國債，中標利率為2.99厘，遠低於此前3.1厘的預測均值；此前10年國債一級招標結果首次低於3厘是2008年12月的事，當時為2.9厘。


經濟差應憧憬救市 股市卻跌

中港股市面對疲弱的經濟數據（好消息）表現偏負面，未能延續爽快的反彈勢頭，投資者對後市取態略顯猶豫。中港如此，亞洲如此，歐美股市亦如此。聯儲局加息年內基本上無望，但這不代表新興市場就能逃出生天，這兩天眼看中國的經濟數據並無太大起色，商品回落、新興市場貨幣亦再受壓，而看看內地樓市的「金九銀十」中的金九，華潤置地（1109）9月的合同銷售金額約69.2億元人民幣，按年跌8.2％，萬達商業（3699）首9月合約僅升2.4%，意味9月按年下跌逾14%，樓市在連翻寬鬆政策推動下，銷情在傳統旺季亦只屬一般。樓市難有希望，製造業又不景氣，單靠中央力谷，很難撐得起全球新興市場。


雖然美銀美林基金經理調查發現，市場對中國的憂慮有所減退，但芝加哥期權交易所（CBOE）推出的「黑天鵝指數」，本周曾升至90年以來最高水平，反映投資者對於未來30天爆發危機的憂慮相當高。


事實上，嘉能可（0805）出售資產、發新股集資或許能捱過寒冬，但全球商品龍頭亦如此狼狽，其他新興市場的商品企業狀况如何可想而知；又假如商品價格反彈完再回落，整個局面也會大不同。會否如此大家心裏都沒有答案，買保險或投機黑天鵝事件出現，皆是理性行為。


現市况賭黑天鵝出現 實屬理性

說回股市，筆者原本期望的債市走牛能傳導致股市的希望，暫時並未出現，資金就好像第2季只炒股不買債一樣，並未有外溢的情况，而港股成交額更連續3個交易日下跌，承接力有轉弱之勢。炒作的板塊愈來愈細、愈來愈短暫，昨日基本只剩下環保新能源，宜對後市提高警覺性。


[江宗仁 還看今朝]