澳門未來 不能單靠博彩收入

【明報專訊】市場氣氛相比我的身體恢復得更快，為自6月以來一直捱打的投資者送上一股清泉。正如前文所述，雖然「市」氣高昂之際，大家亦應保持一分警惕。因為由於不少利好的消息是來自於提前消費的短期促進經濟活動活躍起來等措施，這些舉動並不能改變現時宏觀經濟所面對的一些結構性下行壓力，所以波段操作似乎會較適合現時的市况。


高盛的策略分析師亦為是次市場反彈算算帳，他們發現，在這個反轉的行情中，表現最好的主題是過往一直被投資者看淡的板塊，如能源和資源的行業，區內如印尼和馬來西亞等地區，首三季的表現跟第四季至今的表現呈現非常強的負相關性（R－square＝-0.6955）。


當中以拋空比例愈高的股票，第四季至今的表現亦特別好，這樣看來，這一輪行情中，買得急的是那些造了淡倉的投資者，在市場氣氛改變中更改其投資策略。筆者相信，這樣的行情持續性可能成疑。而在這輪反彈中，其中有一板塊明顯受惠的就是澳門博彩股。自年中過後，中國政府對出境澳門的簽證限制放寬，曾給低迷的行業前景帶來一陣的希望，可惜，過後中國人民銀行為完善人民幣匯率中間價報價機制的事件與資金外流的擔憂，令澳門博彩股雪上加霜。


資金流未解決 反彈或是「一節淡三墟」

直至9月底，10月初的黃金周假期開始，無論從到澳人數以至初步的營運數據，都給予人一種行業回暖的跡象。從一些統計數據來看，10月1日至10月7日那數天的平均每天收入約為9.14億元，較過去9個月一直徘徊於6億多的平均收入有了顯著的突破。當然，到底這個改變是意味着一個行業收入見底出現反轉，還是只是一個短暫的現象，往後的時間有機會出現「一節淡三墟」的現象，這可是不少相關行業分析員在爭論的熱點。


從近期有不少分析員都將行業或個股的賣出或中性評價轉為買入，已看出行業股價整體反彈超過30%可為他們做成的評級調整壓力。但綜觀他們調整評級的主要觀點，都不難發現他們理據的共同點有二。


首先，他們都相信，政府對澳門博彩業政策因澳門經濟的下行而有所改變，因此，未來將可以期待更多有利澳門博彩業的政策出台。筆者大致同意這觀點，但要澳門的博彩業收入回復到之前的高峰卻非政府的意願。博彩業收入或多或少跟資金流向有關，在成功堵截這方面的漏洞後，政府決不會因經濟因素而使之死灰復燃。


因此，在協助澳門經濟復蘇的同時，焦點並不是放在再一次去推動博彩業收入的增長，而是真真正正去將澳門發展成為一個綜合旅遊區，所以，不能單純去從博彩業收入去看澳門的未來。


另外，縱使大場收入已成為澳門博彩業的發展重心，但在欠缺VIP賭收的驅動下，未來的盈利收入增長一定不及2011至12年般的高速度，在這前提下，你還願意付高估值嗎？

安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]