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【明報專訊】港股假期前偏弱，但恒指及國指跌逾1%後低位又見買盤，A股發力突破3400點亦帶來支持，整體市况繼續是動力不足、但防守力仍強。昨日A股急挫，是再度測試港股市底的機會。反彈最容易的階段已過，後市要看資金會否回流，而根據EPFR數據顯示，在截至10月14日的一周中，約有2.9億美元資金流入中國或香港股市（剔除中國本地基金），為6月初以來的近4個月內最大單周資金流入。勢頭能否延續充滿變數，但資金要找出路確實不易，投資者連離岸人民幣債也不放過，相信A股急跌過後表現不會太差，券商股有一定值博率。
本欄早前在上證指於3300點指A股有望穩步回升，現在看來亦表現不差，但由3000點至3500點的反彈，是最容易的，一來場外配資強制性沽盤已七七八八，二來槓桿已降至低位，兩融餘額錄得9連升直逼萬億大關，三來這個點位並沒有多少套牢盤，阻力不大。
但當踏上3500點至4000點區間，情况就大不同。首先，這既是大時代初段全國加碼追入的首個區間，也是由5000點直插下來後，於7、8月期間在這類反覆多時的水平，不少人在此抄底身亡，大量貨源在此被深度套牢，當返回家鄉，沽壓自然會較大。
上證3500至4000點區間沽壓大
另外，據券商統計，當前散戶活躍交易帳戶數僅為6月高位時的三分之一，交易資金只餘下一半左右；公募基金現金水平也不多，沒有新資金流入的話，可投入的僅1500億元至2000億元，力量不大。至於險資，從來都不是股市的主力，也不應是主力，只是國債息率也跌穿3厘，但險資的負債成本卻不會相應下降，是否會加大股票配置比重來拉高回報屬未知數。
11周內 4周均值首現正值
基本上，單靠存量資金和現有散戶、基金等，很難令A股滿血復活，大家都抱試一試的心態，一回落便走，故昨日一調整，便即時上演跌停潮。當踏進3500點以上的重大阻力區，情况更不容樂觀。不過，環球局勢有變，美元不強，新興市場也不弱，資金風險胃納穩步回升，優質的韓股距年內高位僅5%，而短期既有刺激措施也加大改革力度的中國也能吸資。
除了EPFR數據外，中金亦指出上周海外追蹤A股的ETF共錄得約1.9億美元資金流入，為連續第五周淨流入。而申萬宏源的跨境資金流向監測周報則顯示，14日當周中國股市錄得6.36億美元淨流入，前一周為淨流出1.44億美元。同時，四周均值為流入0.82億美元，這是近11周內4周均值首次出現正值，上期均值為流出2.65億美元。再加上兩融9連升，感覺A股政策牛正在從廢墟中長出嫩芽，能否茁壯成長仍充滿變數，昨日市况亦打擊市場信心，但值得期待。
看好A股的話，便應買券商股。先往壞處想，回到以往兩市成交額才2、3000億的年代，筆者看來機會很低，始終水漫金山已獲習主席確立，當離岸債也被搶高後，股市遲早會分一杯羹。若如此，券商的股本回報率可望維持在雙位數字，當前H股1.2、1.3倍的市帳率，便有一定防守力。
A股急挫 博H股重新估值
此外，9月份券商業績可能已見底。9月兩市日均成交額6225億元，按月跌39%，已是年內第2低;兩融餘額日均跌25.6%至9526億元，10月份肯定能回升；IPO雖然續停，但股權再融資合計910億元，按月反增長13.8%；兩市自國慶假後全面反彈，自營業務虧損亦應可收窄。昨日A股急挫，H股今市亦應會受壓，估值會更低，若大市整固後再升，則往上重估的空間相當大，當前不妨試下第一注。
[江宗仁 還看今朝]
本欄早前在上證指於3300點指A股有望穩步回升，現在看來亦表現不差，但由3000點至3500點的反彈，是最容易的，一來場外配資強制性沽盤已七七八八，二來槓桿已降至低位，兩融餘額錄得9連升直逼萬億大關，三來這個點位並沒有多少套牢盤，阻力不大。
但當踏上3500點至4000點區間，情况就大不同。首先，這既是大時代初段全國加碼追入的首個區間，也是由5000點直插下來後，於7、8月期間在這類反覆多時的水平，不少人在此抄底身亡，大量貨源在此被深度套牢，當返回家鄉，沽壓自然會較大。
上證3500至4000點區間沽壓大
另外，據券商統計，當前散戶活躍交易帳戶數僅為6月高位時的三分之一，交易資金只餘下一半左右；公募基金現金水平也不多，沒有新資金流入的話，可投入的僅1500億元至2000億元，力量不大。至於險資，從來都不是股市的主力，也不應是主力，只是國債息率也跌穿3厘，但險資的負債成本卻不會相應下降，是否會加大股票配置比重來拉高回報屬未知數。
11周內 4周均值首現正值
基本上，單靠存量資金和現有散戶、基金等，很難令A股滿血復活，大家都抱試一試的心態，一回落便走，故昨日一調整，便即時上演跌停潮。當踏進3500點以上的重大阻力區，情况更不容樂觀。不過，環球局勢有變，美元不強，新興市場也不弱，資金風險胃納穩步回升，優質的韓股距年內高位僅5%，而短期既有刺激措施也加大改革力度的中國也能吸資。
除了EPFR數據外，中金亦指出上周海外追蹤A股的ETF共錄得約1.9億美元資金流入，為連續第五周淨流入。而申萬宏源的跨境資金流向監測周報則顯示，14日當周中國股市錄得6.36億美元淨流入，前一周為淨流出1.44億美元。同時，四周均值為流入0.82億美元，這是近11周內4周均值首次出現正值，上期均值為流出2.65億美元。再加上兩融9連升，感覺A股政策牛正在從廢墟中長出嫩芽，能否茁壯成長仍充滿變數，昨日市况亦打擊市場信心，但值得期待。
看好A股的話，便應買券商股。先往壞處想，回到以往兩市成交額才2、3000億的年代，筆者看來機會很低，始終水漫金山已獲習主席確立，當離岸債也被搶高後，股市遲早會分一杯羹。若如此，券商的股本回報率可望維持在雙位數字，當前H股1.2、1.3倍的市帳率，便有一定防守力。
A股急挫 博H股重新估值
此外，9月份券商業績可能已見底。9月兩市日均成交額6225億元，按月跌39%，已是年內第2低;兩融餘額日均跌25.6%至9526億元，10月份肯定能回升；IPO雖然續停，但股權再融資合計910億元，按月反增長13.8%；兩市自國慶假後全面反彈，自營業務虧損亦應可收窄。昨日A股急挫，H股今市亦應會受壓，估值會更低，若大市整固後再升，則往上重估的空間相當大，當前不妨試下第一注。
[江宗仁 還看今朝]
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