全球續寬鬆 房託成贏家

【明報專訊】恒指昨日跌35點，收報23116點，成交金額728億元。市場對「雙降」反應比較差，開市升幅已不多，很快就持續向下，外資主導的港股尤其弱，A股則尚可憑股民爛炒的性格，加上天量流動性而反覆偏強，券商股亦成為昨日少數的逆市奇葩，全日保持較大升幅。港股當前處於一個困局狀態，外資暫時排除中國崩盤的可能性，但也要中國基本面出現實質性改善才會積極入市，不會純因寬鬆政策而改變態度，既不去風險，也不開風險。然而全球寬鬆勢頭不變，房託便再度成為贏家。


人行上周五雙降，外圍中概股上升，商品價格卻多下跌，反映市場已對寬鬆有一定預期，以及投資者不相信寬鬆能對實體經濟有重大效用，並不足以重新拉動商品需求回升。事實上，9月不同數據均顯示經濟下滑勢頭加劇，工業利潤跌幅擴大，而克強指數中的全國鐵路完成貨運量更大跌15.6%至2.7億噸，跌幅較8月的15.3%進一步擴大。


或許中央又會說經濟已轉型，不再依賴重工業，增長與電力無關（鐵路貨運主要是煤炭、鐵礦石等資源）。但假如轉型有明顯進展，總會在企業盈利上反映出來，9月份企業所得稅仍要跌4.4%，整體盈利依然疲弱，甚至只計算收入的增值稅亦按年跌3.5%，扣除營改增轉移收入影響更下降4.3%。當然，數字並不抹殺已出現結構上的改變，只是新增長點依然規模有限，暫時成不了中國今後經濟的動力來源。


醫藥股高位烏雲密佈 短期不吸引

放眼上市公司，今明兩年盈利向好的板塊亦不多，筆者即時想到的也只有保險，但在高收益產品快速消失下，很可能要把今年部分債券升值利潤撥至明年，同時負債成本難降，若調低產品回報率又可能影響銷售，故強勢的中國人壽（2628）突破阻力30元後，反而連續兩日呈陰燭，趁高獲利壓力漸增。至於銷售報捷的內房股，邊際利潤是一大變數，而如何補充一二線城市的土儲亦是一大難題。


至於醫藥股，近期確實借「健康中國」概念炒上，「神股」恒大健康（0708）過去7個交易日升了70%，但龍頭如中生製藥（1177）、康哲（0867）、石藥（1093）等，高位多出現陰陽燭烏雲密佈的走勢，同時估值亦不便宜，短期未必是吸引的入市對象。


加息機會減 房託突圍而出

在當前的困局中，沉悶的房託反而突圍而出，成為了10月份其中一個最能穩步上揚的板塊。房託的投資主題很簡單，首先是加息機會大減，就已經提供了估值上升的動力，事關此前市場已百分百確認年內會加息。


第二，本港樓市確實有轉勢迹象，但暫時來看，失業率仍低，明年薪酬調查又指向加薪，一些與民生剛性需求的店舖，收入還是看漲，作為業主的房託自然亦會水漲船高。


領展（0823）自從進軍內地後，對估值確實有負面影響，近期與10年期美國國債息率更罕有出現少許反比的關係。不過，集團預測派息率達4.3厘，而內地資產佔比亦僅中單位數字，不會對現金流和分派有太大影響，以當前高於10年期美債息率達220點子，頗具吸引力。


[江宗仁 還看今朝]