只要償債能力高 債務總量不可怕

【明報專訊】McKinsey Global Institute年初發表的一個報告非常嚇人。它指出全球多個國家債務近年急升。其中最突出的是中國。中國政府、銀行、企業、家庭，合共欠下的總債務，估計已逾GDP的282%。這比率在發展中國家是異常的高；相比發達國家包括澳洲、美國、德國，和加拿大，同樣是偏高。但是，其實債務的總量通常並不可怕。可怕與否視乎每個欠債「人」的償債能力。一般而言，償債能力愈高的愈可以舉債；如果投資機會愈多，償債能力高的「人」亦自然真的會多舉債。


中國總債務近年急升有多個原因。2008年後，全球股市下跌，其他資產價格亦多下跌，造就了入市良機。中國很多國企和民企都紛紛外闖。中國企業在美國的直接投資，由2008少於每年10億美元，急增數倍至2014的120億美元。中國在歐洲的投資同樣積極，亦錄得可觀的升幅。這些收購合併都要融資，但都會為中國帶來回報潛力巨大的資產。


政府財政穩健 財赤比例低

中國總債務近年急升的另一原因是房產按揭急升。2014年之前國內房價的趨勢都是上升。隨着房價上升和置業活動增加，按揭借貸也自然增加。2013年國內新屋銷售破了紀錄，比2012年大升27%，至6.8萬億元人民幣。2014年稍跌7.8%，但銷售量仍屬可觀。家庭負債增加，不足為奇。國內銀行批核按揭通常保守，置業者須繳起碼的首期。相對美國次貸危機前置業者往往只付2%的首期，實在安全得多。


按中國銀監會的數據顯示，截至今年第2季度末，商業銀行不良貸款餘額10,919億元，較上季末增加1094億元；不良貸款率1.5%，微升0.11個百分點；中國銀行業不良貸款餘額已連續14個季度上升，不良貸款率亦連續8個季度上升。但相對過去十年4.83%的平均水平仍低。


債務人同為債權人

中國政府財政穩健。2014年中央政府的債務僅為GDP的41.06%；財赤亦只及GDP的2.1%。地方債問題雖嚴峻，中央政府卻透過允許地方政府發行規定總額之內的債券來置換存量債務，將存量債務中屬於政府直接債務的部分從短期、高息債務轉換成長期、低成本的政府債務，大大紓解了地方政府的財政壓力。


最後一提，就是債務人同時亦可能是債權人。自己欠人家錢，但人家又欠自己錢。經濟愈發達這情形愈普遍。中國比多數發展中國家發達，總負債比率較一般發展中國家高，也就不足為奇。


[何濼生 濼觀天下]