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【明報專訊】中港股市近日關連性再度轉強，自從10月第二周（5日至9日）以來，兩地股市全周表現同步升跌，而從第三周（12日至16日）開始，上證指數表現更連續3星期跑贏恒指。若上述趨勢持續，未來港股表現將可能以A股馬首是瞻。今期《Money Monday》專訪瑞信董事總經理及中國A股策略師陳李和安聯基金經理黃瑞麒兩位中資股專家，他們不約而同看好A股年底表現，並拆解上周剛出爐的十三五規劃對中港股市的投資啟示。
近日加盟瑞信、擔任董事總經理及中國A股策略師的陳李，在去年11月下旬曾預測A股將出現牛市，料翌年農曆新年前上證指數可升抵3000點，結果預測準確，A股去年底確實出現升浪。今年A股經歷大起大跌（見圖），及至10月以單周計，兩地股市升多跌少，且A股開始有跑贏恒指趨勢。陳李接受專訪時預計，由於內地流動性充裕，加上人民幣匯價穩定，A股今年年底將再次出現升浪，上證指數上望3750點。明報記者 葉創成
過去多次測中A股走勢的陳李，於10月下旬發表加盟瑞信以來首份綜合全面的A股策略報告，對今年底前A股十分樂觀，基於5%盈利增長及15倍市盈率估值，他給予上證指數3750點的今年底目標價；與上周收市價3382點比較，潛在升幅達10.8%。
陳李接受訪問時解釋，「在2016年底前，預料內地還會減息和降準3次，而今年內也有可能再出手。人民幣短期貶值壓力不大，因為人民幣從今年11月到明年10月將持續受到被納入特別提款權（SDR）的正面影響，政府也表態人民幣不會繼續快速貶值。但我們擔心內地人民幣相關產品收益率持續下降，將給人民幣匯率帶來中長期貶值壓力。」
明年底前 料再減息降準各3次
事實上，連同10月24日落實的減息降準在內，過去一年人民銀行已6次減息、5次降準，近日人民幣10年期國債息率已回落至3.2厘，為6年以來新低，理財產品的預期回報率亦回落至4.5厘，屬去年初水平，反映經濟體系的流動性相當充裕。若如陳李上述預測，至2016年底前將再減息和降準各3次，流動性料可進一步改善。
陳李分析，目前內地企業債務高企，需要很多資金支付債務利息，但因為整體經濟存在下行壓力，企業日常業務不能產生足夠現金，需要出售上市及非上市資產套現去槓桿化，對內地實體及股市均帶來沽壓。但當人行連番減息，企業的利息負擔便有所減低，將有利內地經濟及股市表現。
人幣倘納SDR 料難大幅貶值
當然，若市場再次出現人民幣持續貶值的憂慮，資本便會加快外流，改變目前流動性充裕的大好形勢。歷史數據亦顯示，人民幣貶值對A股不利的影響明顯，人行於8月11日開市前宣布改革人民幣中間價定價機制，人民幣在岸價其後在短短兩日內貶值3.7%，上證指數亦持續受壓，至8月26日最低報2850點，與8月10日匯改前收市價3928點比較，半個月跌27.4%。而隨着過去兩個多月人民幣匯價回穩，上證指數亦從8月低位回升。
此外，國際貨幣基金組織（IMF）將於本月宣布會否納入人民幣成為SDR籃子貨幣，若成事，其他國家料更積極購入人民幣作為外匯儲備，亦可加強投資者對人民幣的信心，故人民幣匯價在未來12個月可能一如瑞信所料不會大幅貶值。
十三五開展 新經濟股估值上調
除了資金充裕外，更重要是政策面亦利好股市。陳李分析，上周四閉幕的五中全會通過十三五規劃初步方案後，投資者已得到更多關於改革及經濟發展的指引，重點放在「轉變經濟結構」及「加快創新」，為新經濟股帶來估值上調空間，當中涉及的板塊包括環保、新能源、電動車及體育等。瑞信預期，該初步方案在明年3月兩會獲人大通過後，明年第二季至第四季執行細節將陸續出台，故在未來十多個月內，投資者在十三五規劃上將找到很多投資主題（見表）。
（封面故事）
近日加盟瑞信、擔任董事總經理及中國A股策略師的陳李，在去年11月下旬曾預測A股將出現牛市，料翌年農曆新年前上證指數可升抵3000點，結果預測準確，A股去年底確實出現升浪。今年A股經歷大起大跌（見圖），及至10月以單周計，兩地股市升多跌少，且A股開始有跑贏恒指趨勢。陳李接受專訪時預計，由於內地流動性充裕，加上人民幣匯價穩定，A股今年年底將再次出現升浪，上證指數上望3750點。明報記者 葉創成
過去多次測中A股走勢的陳李，於10月下旬發表加盟瑞信以來首份綜合全面的A股策略報告，對今年底前A股十分樂觀，基於5%盈利增長及15倍市盈率估值，他給予上證指數3750點的今年底目標價；與上周收市價3382點比較，潛在升幅達10.8%。
陳李接受訪問時解釋，「在2016年底前，預料內地還會減息和降準3次，而今年內也有可能再出手。人民幣短期貶值壓力不大，因為人民幣從今年11月到明年10月將持續受到被納入特別提款權（SDR）的正面影響，政府也表態人民幣不會繼續快速貶值。但我們擔心內地人民幣相關產品收益率持續下降，將給人民幣匯率帶來中長期貶值壓力。」
明年底前 料再減息降準各3次
事實上，連同10月24日落實的減息降準在內，過去一年人民銀行已6次減息、5次降準，近日人民幣10年期國債息率已回落至3.2厘，為6年以來新低，理財產品的預期回報率亦回落至4.5厘，屬去年初水平，反映經濟體系的流動性相當充裕。若如陳李上述預測，至2016年底前將再減息和降準各3次，流動性料可進一步改善。
陳李分析，目前內地企業債務高企，需要很多資金支付債務利息，但因為整體經濟存在下行壓力，企業日常業務不能產生足夠現金，需要出售上市及非上市資產套現去槓桿化，對內地實體及股市均帶來沽壓。但當人行連番減息，企業的利息負擔便有所減低，將有利內地經濟及股市表現。
人幣倘納SDR 料難大幅貶值
當然，若市場再次出現人民幣持續貶值的憂慮，資本便會加快外流，改變目前流動性充裕的大好形勢。歷史數據亦顯示，人民幣貶值對A股不利的影響明顯，人行於8月11日開市前宣布改革人民幣中間價定價機制，人民幣在岸價其後在短短兩日內貶值3.7%，上證指數亦持續受壓，至8月26日最低報2850點，與8月10日匯改前收市價3928點比較，半個月跌27.4%。而隨着過去兩個多月人民幣匯價回穩，上證指數亦從8月低位回升。
此外，國際貨幣基金組織（IMF）將於本月宣布會否納入人民幣成為SDR籃子貨幣，若成事，其他國家料更積極購入人民幣作為外匯儲備，亦可加強投資者對人民幣的信心，故人民幣匯價在未來12個月可能一如瑞信所料不會大幅貶值。
十三五開展 新經濟股估值上調
除了資金充裕外，更重要是政策面亦利好股市。陳李分析，上周四閉幕的五中全會通過十三五規劃初步方案後，投資者已得到更多關於改革及經濟發展的指引，重點放在「轉變經濟結構」及「加快創新」，為新經濟股帶來估值上調空間，當中涉及的板塊包括環保、新能源、電動車及體育等。瑞信預期，該初步方案在明年3月兩會獲人大通過後，明年第二季至第四季執行細節將陸續出台，故在未來十多個月內，投資者在十三五規劃上將找到很多投資主題（見表）。
（封面故事）
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