【明報專訊】港股近月陷於上落市，惟樓市卻頻傳劈價消息。今期《Money Monday》專訪本港投資界星級分析員、Look's Asset Management Limited創辦人陸東為讀者拆局。他預測港股至明年上半年續處於上落市，短期區間為20000點至24000點，明年下半年始有機會出現明顯升浪。樓市方面，在息口趨升及供應增加的情况下，料樓價未來兩三年將跌兩成。
「我覺得至明年上半年香港經濟股市都不會有運行，即是下跌風險高於上升風險。」陸東如此預言。他分析說，自從美國聯儲局於2008年第四季將息率降至零，並推出量化寬鬆（QE）大印銀紙以來，大量熱錢流入內地，但時移勢逆，美國經濟復蘇，聯儲局極有可能於下月加息，標誌着全球資金氾濫時代告終，過去7年流入內地的熱錢料回流美國，不利港股估值。陸東料恒指明年上半年前將於20000至24000點之間徘徊，要等到下半年始有機會突圍而上。
明報記者 葉創成
美國加息預期升溫對港股的殺傷力，投資者曾於恒指第三季勁跌5400多點的跌浪時領教。不過，陸東認為，港股由4月高位回落後，目前估值已相對低，加上他預期中央將多管齊下推行政策，例如進一步減息降準放寬銀根，以及鼓勵消費增加投資，抵消國際熱錢流走的影響，避免內地經濟出現硬着陸，因此估計港股不會出現股災式下跌。他強調，投資者不用對後市太悲觀，料港股在明年下半年某個時刻將出現拐點。
經濟轉型將進直路 新經濟股料崛起
陸東表示，「香港過去多年一直夾在中國與美國兩大經濟體中間，但影響香港愈來愈大的是中國因素。國家主席習近平與總理李克強上台近3年以來，積極推動內地進行經濟改革，目前正處於舊政策過渡至新政策的陣痛轉型期，期內舊經濟增長乏力，新經濟又未起飛。在這情况下，中資股盈利增長乏力，估值很難有上調空間。惟隨着內地經濟體制改革進入直路，明年有機會見到成果，屆時市場將會出現新的領導板塊，例如新能源、天然氣及互聯網相關行業將崛起，成為內地經濟增長的焦點。」
陸東認為，人民銀行於去年11月以來連環減息降準，以寬鬆貨幣政策穩住經濟下行壓力後，明年將由財政政策改革主導，帶領內地經濟再次騰飛，當中包括減稅刺激消費及科研開支扣稅鼓勵創新，他解釋：「中央希望鼓勵國內居民消費，最好的方法便是減稅。入口關稅、增值稅和銷售稅都有大幅下調的空間，內地居民會樂意留在境內消費，而非像目前一窩蜂出境旅遊。」
談內地科研：今天「畀着數」 他朝會發達
陸東續稱，「第二項我期待的財政改革，是容許企業將科研開支扣稅，例如科研1元可以作為3元扣稅，以鼓勵科研創新。內地科研開支佔GDP不足2%，與全球有關比例最高的以色列逾4%比較，屬偏低。如果內地工廠不想一直替外國品牌代工，不願一直製造T恤及牛仔褲這些低增值的產品，中央一定要鼓勵科研發展。政府應該在稅務上鼓勵創新，讓民企老闆知道多做科研有助增加產品的利潤率，將來可以賺多些錢，目前便會願意增加科研投資。政府亦一定要有長遠眼光，今天『畀着數』企業以科研開支扣稅，是幫企業發達，這樣政府遲些亦會發達，因為將來在該企業身上收取更多稅款。相反，政府若今日甚麼也不做，讓企業自生自滅，政府不會有得益，因為有關企業已倒閉。」
陸東強調，倘若內地經濟於明年下半年回復健康增長，估計屆時不論新舊經濟股均有投資價值，投資者可以因應自己的風險胃納買入股票，他解釋：「買新經濟股是否比舊經濟股好呢？一切其實只是看估值而己。騰訊控股（0700）及阿里巴巴的故事無疑動聽，但其估值不低，預測市盈率逾30倍，因此，倘若這些股票出現突如其來的負面消息，股價可能大幅下跌，這些股票是高增長和高波幅。另一邊廂，目前無人喜歡內房股及內銀股，故前者股價普遍較每股資產淨值（NAV）折讓五成，後者的市盈率只有5、6倍，息率逾5厘，估值很廉。我覺得有關股票價格已反映它們是經濟轉型下的犧牲品。」
投資者宜了解個人風險胃納
陸東總結，「我覺得投資者要權衡輕重，到底自己是炒動力抑或價值投資？這是兩件事。如果投資者是炒動力，應該買預期短期會升的股票，即是在港股、深圳創業板或新三板上市的新經濟股；但作為價值投資，應該買舊經濟股，待經濟轉型成功後，其估值自會從低位回升。每個人的風險胃納都不同，有些人被股價震兩震便沽貨，有些人買股票可以坐一世，很難一概而論。」
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