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【明報專訊】一次接受訪問，說開人民幣的前景，我說：「如果人民幣匯價下跌兩成……」話還未說完，已經遭主持人打斷：「不會跌兩成這麼多吧？」
有時候，財經評論員講大陸的經濟，彷彿有一種低氣壓包圍，就好像高官評論中港足球大戰一樣，就算是說支持哪一隊，也要左顧右盼，但明明是海軍鬥水兵，假如高官拋下一句：「情感上，兩地球迷當然支持自己的隊伍，可是論技術，兩隊出線的機會近乎零，地球仍在轉，我還是有更重要的事要辦。」這也是一種表達個人自由的辦法呀！為何一定要支持某一隊，不表態不參與就好像是賣國呢？沒有聽過哀莫大於心死的道理嗎？
經濟有周期 中國不能例外
評論大陸經濟也一樣，不少中國人希望國家愈來愈好，所以有一種「打氣心態」，不想聽到對大陸經濟負面的評論。然而，經濟有周期，就如人體有新陳代謝一樣，經濟增長慢下來不一定不好，重要是如何應對新環境。可是太多坊間的評論，幾乎是直線思維，GDP升，人民幣升，就是好；GDP升幅減慢，人民幣跌，就是不好。上周本欄講過，巴西雷亞爾兌美元五年內下跌了55%，巴西和中國不都是金磚四國，早幾年經濟都高速增長嗎？雷亞爾下跌這麼多，中國就不與人家為伍了？好了，發達國家的歐元、日圓、澳元，匯價兌美元一年可以跌25%，為何人民幣跌20%就不可思議？
沽空人民幣 有何不妥？
事實上，人家市場開放，貨幣自由浮動，每天下跌一兩個巴仙，大回小漲，貶值過程循序漸進，反而減少了對經濟帶來的震盪。但目前中央政府死頂人民幣，輸掉美元儲備的同時，又因為要打擊預期人民幣貶值的「炒家」或所謂不正當交易活動，加大「沽空」人民幣的成本。問題是政府何以得知沽空做淡人民幣就是不正當交易？假設有投資者買了中資股，該股大部分收入都是人幣，那麼沽空人幣就是對冲行為，並非不正當行為，奈何目前對冲的成本很貴，結果怎麼樣呢？除了使離岸人幣資金緊絀，拆息抽升外，就是投資者可能為避免匯率風險而沽出本來打算長揸的中資股，而海外投資者也可能因此對中資股退避三舍。加上投資國內一路以來的限制例如資本管制、人治等因素，解釋了中資股低PE絕對是「應有此（回）報」，並非如一些愛國評論員所說「便宜得沒道理」。
挾高股市 最佳反恐措施
不過，近來外圍股市表現亮麗，中港股市表現只會繼續上落，急劇下挫的機會似乎不會於11月結束前出現。何以外圍股市在巴黎恐襲後持續上升呢？坊間的分析說是因為市場已經為加息做好了準備，但如果市場真的做好了準備，何以垃圾債券價格不斷下跌呢？最近跟一名炒股高人碰面，他的解釋是把環球股市挾高是最好的反恐措施，因為不難預期，恐怖分子應該會在進行恐襲前持有大量空倉牟取暴利，政府要打擊恐怖分子，就必須靠金融打手斷其米路。有人可能認為這種分析太過陰謀論，但我覺得更能解釋股債之背馳。垃圾債爆煲拖累股市的可能性存在，投資者還是不能掉以輕心。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼將會在每周的《明報》財經網新節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看更多內容，可登入：link.mingpao.com/34381.htm
專業投資者
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
有時候，財經評論員講大陸的經濟，彷彿有一種低氣壓包圍，就好像高官評論中港足球大戰一樣，就算是說支持哪一隊，也要左顧右盼，但明明是海軍鬥水兵，假如高官拋下一句：「情感上，兩地球迷當然支持自己的隊伍，可是論技術，兩隊出線的機會近乎零，地球仍在轉，我還是有更重要的事要辦。」這也是一種表達個人自由的辦法呀！為何一定要支持某一隊，不表態不參與就好像是賣國呢？沒有聽過哀莫大於心死的道理嗎？
經濟有周期 中國不能例外
評論大陸經濟也一樣，不少中國人希望國家愈來愈好，所以有一種「打氣心態」，不想聽到對大陸經濟負面的評論。然而，經濟有周期，就如人體有新陳代謝一樣，經濟增長慢下來不一定不好，重要是如何應對新環境。可是太多坊間的評論，幾乎是直線思維，GDP升，人民幣升，就是好；GDP升幅減慢，人民幣跌，就是不好。上周本欄講過，巴西雷亞爾兌美元五年內下跌了55%，巴西和中國不都是金磚四國，早幾年經濟都高速增長嗎？雷亞爾下跌這麼多，中國就不與人家為伍了？好了，發達國家的歐元、日圓、澳元，匯價兌美元一年可以跌25%，為何人民幣跌20%就不可思議？
沽空人民幣 有何不妥？
事實上，人家市場開放，貨幣自由浮動，每天下跌一兩個巴仙，大回小漲，貶值過程循序漸進，反而減少了對經濟帶來的震盪。但目前中央政府死頂人民幣，輸掉美元儲備的同時，又因為要打擊預期人民幣貶值的「炒家」或所謂不正當交易活動，加大「沽空」人民幣的成本。問題是政府何以得知沽空做淡人民幣就是不正當交易？假設有投資者買了中資股，該股大部分收入都是人幣，那麼沽空人幣就是對冲行為，並非不正當行為，奈何目前對冲的成本很貴，結果怎麼樣呢？除了使離岸人幣資金緊絀，拆息抽升外，就是投資者可能為避免匯率風險而沽出本來打算長揸的中資股，而海外投資者也可能因此對中資股退避三舍。加上投資國內一路以來的限制例如資本管制、人治等因素，解釋了中資股低PE絕對是「應有此（回）報」，並非如一些愛國評論員所說「便宜得沒道理」。
挾高股市 最佳反恐措施
不過，近來外圍股市表現亮麗，中港股市表現只會繼續上落，急劇下挫的機會似乎不會於11月結束前出現。何以外圍股市在巴黎恐襲後持續上升呢？坊間的分析說是因為市場已經為加息做好了準備，但如果市場真的做好了準備，何以垃圾債券價格不斷下跌呢？最近跟一名炒股高人碰面，他的解釋是把環球股市挾高是最好的反恐措施，因為不難預期，恐怖分子應該會在進行恐襲前持有大量空倉牟取暴利，政府要打擊恐怖分子，就必須靠金融打手斷其米路。有人可能認為這種分析太過陰謀論，但我覺得更能解釋股債之背馳。垃圾債爆煲拖累股市的可能性存在，投資者還是不能掉以輕心。
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