楊書健﹕啞鈴形投資 利以戰養戰

【明報專訊】筆者母校麻省理工學院剛宣布，將在香港成立該校第一個海外的創新中心（Innovation Node）。根據校長所言，麻省理工看中香港的商業文化、既有的工業管理經驗，以及大學已建立的科研技術。該中心將在明年夏天運作，以舉辦講座等活動幫助連繫香港的學研產，令本港的科研演化成科技業。筆者最近就跟科學園的朋友戲言，也許金融業已成了夕陽工業，而科技業才是香港的黎明工業。


談起高科技界，部分投資者的反應負面，認為在香港尋找投資機會，反而是科技含量愈小，成功機會愈高。十幾年前，甚至有句業界流行語說：「low tech撈嘢，high tech揩嘢。」但在今天，當本港以及鄰近地區的樓巿似乎已經走到周期頂峰，本港及其他地區的經濟又開始轉型，能否找到新的投資方向，將決定投資者未來幾年的投資回報。


香港的科研基建，經過十幾年的發展，已有一定規模。近至1992年，我們只有香港大學及中文大學兩間大學。雖然後來成立了科技大學，並升格了四間專上學院為大學，但是將一眾大學定位為研究型大學，卻是1997年後的發展。後來的三改四，給予大學機會增加教席。新聘請的學者，大都師承海外名校，增強了香港的研發能力。所以現在香港，跟1998年第一次科網熱潮相比，科技方面已非吳下阿蒙。


同時投資風險最高與最小資產

近幾年，香港的科技界，陸陸續續有成功例子。上個星期，本地就有500多位學生、工程師及機師，合作組裝了第一架在本港組裝的小型飛機。飛機名為Inspiration，已取得本地認證，在赤鱲角機場成功試飛。香港科技界的問題，已非技術不足，而是學術、研究、生產的配合不足，令香港科技的商業化，未能取得突破。


無可否認，科技投資先要解決工程技術，繼而要改變巿場生態，必然是高風險。面對這類情况，機構投資者其中一招是啞鈴形投資（Barbell Strategy），同時投資風險最小，現金流穩定的資產，以及風險最高，有機會需要額外注資的項目。如此一來，風險小的資產，能產生現金，支付投資者的開支。另外，現金流亦能承擔高風險投資的資金需要，減低半途出現資金流不足的問題，而迫使投資者放棄，功虧一簣。


筆者最近開始撰寫基金的年度總結，亦將題目暫定為《2015年：轉勢之年？》，亦是因為房地產是經濟活動的載體，長遠發展定必與經濟發展掛鈎。最能影響房地產投資的中長期表現，莫過於不同行業之間的盛衰。


環觀亞洲，歷史悠久的發展商，每每在發展項目以外，擁有大量的收租物業。部分如日本的三大發展商（三菱地所、三井不動產、住友不動產），收租物業更佔資產淨值的七成，就是啞鈴型投資的實踐。收租物業的租金收入，不但應付了員工及利息開支，更讓發展商能在地產巿况低迷期間，維持收購資產的能力。就算長和系，當日投資3G無線通訊，注資亦需接近十年。如果長和系沒有收租物業、碼頭業務、以及穩定的零售業務，能否長期支持3G業務，中間亦有疑問。故此，面對經濟轉型，風險驟變，投資者首要任務，是穩定現金流。這樣才能保障，在機會來臨之時，投資者能有投資的資金，暗合兵法之「以戰養戰」的原則。


安泓投資總監

[楊書健 泓觀亞太]