【明報專訊】中國農業銀行（1288）H股上市後，並沒有出現破發的慘劇，一來反映國際投資者對中資類銀行股仍然情有獨鍾，二來亦顯示其估值吸引，在中資類銀行股中屬偏低的水平。因此，就算過去幾個月中資類銀行股受到多方壓力，甚至美資大行高盛日前更減持工行（1398），農行仍能穩步上升，不斷創上市後新高。
農行持續向好，除上述因素外，更有「癡心投資者」不斷在市場增持，令農行貨源「歸邊」的情况更加嚴重。據報道，農行在上市時給予農行鼎力支持的11名基礎投資者，合共132.844億股，或相當於已發行H股43.22%，由於分別有12個月和6個月的禁售期限制。此外，不少機構投資者持續增持，令農行目前街貨不足已發行H股40%，遠低於工行的67%和中行（3988）的75%。
供求關係的失衡，令農行H股持續上升，屢創新高，以昨日高位4.10元計，較招股價3.2元累升近三成；反而農行A股上市後走勢迥異，A股在跌穿招股價2.68元人民幣後，一直「潛水」至今，並沒能因H股上升而受惠。
無其他內銀面對之困難
從基本面看，農行並沒有中資銀行股現時所面對的三大難題——資本充足比率、貸款增長及資產素質轉壞的問題。因為其剛剛上市，第1個難題並不是當務之急。至於貸款問題，在中央推動鄉村城鎮化的大前提下，農行的貸款增長，將會是四大行中最快的。事實上，農村內在增長潛力有機會是未來中國經濟增長的主要動力之一。農行的縣域金融業務經過近年來的重組剝離，以及一系列改革之後增長迅速，2007年至2009年，農行縣域金融業務實現稅前利潤分別為94.34 億元、134.44 億元、209.45 億元，年均復合增長率達到49.0％，高於業內30％的平均水平。2009年農行縣域稅前利潤同比增速55.8％，今年第1季度更達到85.9％，其動力之強，可見一斑。
究竟農行盈利狀况如何，或者說是中資類銀行股盈利前景有沒有轉壞，即將公布的第3季業績將有較為明確答案。惟以過去經驗看來，似乎是超出預期為多。另外，先知先覺者已開始密密收集，不論事實如何，市場總會借消息短炒一回。至於中長線前景，筆者仍然維持樂觀看法不變。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
