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【明報專訊】上周五晚美國公布非農業就業數據，外媒第一時間的標題是數據勝預期，美匯指數即時反彈，但不到10分鐘便告回落。一小時後，美股開市，愈升愈有，以近全日最高位收市，升369點。有讀者非常疑惑，在本人的臉書上留言（fb.com/buytillsuspension）說﹕「其實什麼叫勝預期或差過預期？勝預期代表聯儲局會加息，為何股市又會大升？」
就業數據究竟怎樣影響資產價格，的確令不少人摸不着頭腦，不過以王弼多年追蹤各國息率走向和炒外匯的經驗，非農職位增加約20萬份的水平，短期而言，對資產價格最為有利。我早在上周三香港電台的財經節目已講過，如果非農職位增長超過25萬份，股市會下挫，因為加息預期將升溫，如在15萬水平，顯示就業市場失速，經濟轉差，聯儲局有機會押後加息。目前20萬份水平，則可以被解讀為聯儲局雖鐵定加息，不過就業增長的力度又不至於令當局增快加息步伐，即加一次息後，聯儲局又要觀察很久才有下一步行動。經濟不太差，聯儲局又不會急於加息，資產價格有什麼辦法不大炒特炒？所以王弼預期，今日直至本月17日聯儲局公布議息結果，全球股票市場包括香港都會被炒高，我希望能把握這次機會，增持現金。
全球股市17日前勢被炒高
既然全球已預期加息，為何升市未必能延續至17日之後？美國有不少研究顯示，金融海嘯後的加息，斷不會像海嘯前般簡單，雖然只是25個基點（100基點等於1厘），不過加息並非像童話故事揮一揮神仙棒便成事，而是聯儲局要透過公開市場操作（OMO）抽走資金達成的。而QE後，市場流動資金和銀行存放於聯儲局的多餘儲備以幾何級數增長，因此OMO亦要抽走比以前多幾何倍數的資金，才可以把隔夜拆息由目前約0.12厘（符合0至0.25厘的範圍）提升至0.375厘或0.5厘。當然，最後要抽走多少資金，還要看聯儲局是把息率由目前0厘至0.25厘調升到0.25厘、0.375厘還是0.5厘，不過有報告估計，抽走的資金，介乎3100億至8000億美元，幾乎是（甚至超越）當年QE2的規模，只是方向倒轉來做，如果研究屬實，其震盪絕對不可小覷。
保存實力 以守為攻
當然，事實是否有如分析般發生，要等到本月17日之後才知道，不過全球產能過剩（新興市場尤其嚴重）是鐵一般的事實，舊經濟的回報每况愈下，加上上述聯儲局收水的可能，如果港股跟美股上漲，我會趁這10日市場有無限遐想的時段減持，連Sell Call都免，反正實體經濟差，我不擔心走雞，還是保存實力，以守為攻為上。
■最新一集「投資．王道」
香港奧國經濟學院創辦人王弼會在每周主持的《明報》財經節目「投資．王道」，以專業投資者角度分析經濟和股市市况，欲收看最新一集內容，可登入：link.mingpao.com/35131.htm
專業投資者
香港奧國經濟學院創辦人
[王弼 投資王道]
就業數據究竟怎樣影響資產價格，的確令不少人摸不着頭腦，不過以王弼多年追蹤各國息率走向和炒外匯的經驗，非農職位增加約20萬份的水平，短期而言，對資產價格最為有利。我早在上周三香港電台的財經節目已講過，如果非農職位增長超過25萬份，股市會下挫，因為加息預期將升溫，如在15萬水平，顯示就業市場失速，經濟轉差，聯儲局有機會押後加息。目前20萬份水平，則可以被解讀為聯儲局雖鐵定加息，不過就業增長的力度又不至於令當局增快加息步伐，即加一次息後，聯儲局又要觀察很久才有下一步行動。經濟不太差，聯儲局又不會急於加息，資產價格有什麼辦法不大炒特炒？所以王弼預期，今日直至本月17日聯儲局公布議息結果，全球股票市場包括香港都會被炒高，我希望能把握這次機會，增持現金。
全球股市17日前勢被炒高
既然全球已預期加息，為何升市未必能延續至17日之後？美國有不少研究顯示，金融海嘯後的加息，斷不會像海嘯前般簡單，雖然只是25個基點（100基點等於1厘），不過加息並非像童話故事揮一揮神仙棒便成事，而是聯儲局要透過公開市場操作（OMO）抽走資金達成的。而QE後，市場流動資金和銀行存放於聯儲局的多餘儲備以幾何級數增長，因此OMO亦要抽走比以前多幾何倍數的資金，才可以把隔夜拆息由目前約0.12厘（符合0至0.25厘的範圍）提升至0.375厘或0.5厘。當然，最後要抽走多少資金，還要看聯儲局是把息率由目前0厘至0.25厘調升到0.25厘、0.375厘還是0.5厘，不過有報告估計，抽走的資金，介乎3100億至8000億美元，幾乎是（甚至超越）當年QE2的規模，只是方向倒轉來做，如果研究屬實，其震盪絕對不可小覷。
保存實力 以守為攻
當然，事實是否有如分析般發生，要等到本月17日之後才知道，不過全球產能過剩（新興市場尤其嚴重）是鐵一般的事實，舊經濟的回報每况愈下，加上上述聯儲局收水的可能，如果港股跟美股上漲，我會趁這10日市場有無限遐想的時段減持，連Sell Call都免，反正實體經濟差，我不擔心走雞，還是保存實力，以守為攻為上。
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