負利率的音樂椅遊戲

【明報專訊】據說歐洲的數學家，到了17世紀才接受「負數」的概念。這也難怪，皆因古代日常生活可以看到的都只有正數，比方兩隻手10隻手指，就算戒賭斬手指，最多也只可以斬到「0」，不可斬到負數，因此「負數」只存在於概念，難以觀察。


到了近代，人們在金融體系中卻不斷領教負數的威力，比如現時在香港敘做銀行存款，利息低於通脹，得出實質負利率，人們便傾向不儲蓄，寧願多消費，甚至借錢先使未來錢，又或大膽借錢投資，縱使投資項目的回報極低，也自我感覺良好，反正借來的錢雖要付息，但只要投資回報略高於借貸利息，便仍有數圍。


負利率這個遊戲可說愈玩愈離譜，就如歐洲央行，為救經濟和避免通縮，竟然將歐元存款實施負利率（留意不是扣除通脹後的實質負利率，而是存款沒息收之餘，更要倒貼給銀行），上周四更進一步將負利率由-0.2厘推低至-0.3厘，實在瘋狂。其實一些短期國債或企業債，近年也相繼出現負利率現象，那人們為什麼還要買這些債券呢？說穿了，還是預期他日會有更傻的傻瓜以更低的負利率來接貨，這個「傻瓜」可以是央行，又或一些覺得這個遊戲可以一直玩下去的貪婪之徒，但這種以為總有下一個大傻瓜的音樂椅遊戲，音樂可以永不停下來嗎？


上周四當歐央行再將負利率推低，卻沒有同時宣布加大買債規模，市場即時驚覺，更大的傻瓜其實未必會出現，歐債被瘋狂拋售，德國10年債息可一夜之間由約0.46厘挾升至0.66厘以上收市，升幅達42%！

美國上周五公布強勁就業數據後，市場幾乎百分之百肯定月中將加息。當加息周期展開，多年來近乎零息和實質負利率的遊戲，又可會來個翻天覆地的改變？


明報投資及地產版 資深主編

[陸振球 主編的話]