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【明報專訊】聖誕及新年假期將至，投資者或已近乎「收爐」，反正港股走勢甚弱，既跑輸美股，亦不及A股。本周三晚聯儲局好有機會加息，屆時香港銀行或不跟加，可考慮在議息前，低吸本港地產或高息股博反彈，同時想想明年投資部署。
綜觀已發表明年展望的券商，普遍對港股睇得審慎，似乎市場已接受了港股理應低估值。恒指明年市盈率僅10倍幾，同往績比、同外圍比，當然低，但便宜不代表要升，否則不會低足4年。過去4年，撇除今年第二季之非理性亢奮時期，恒指預測市盈率介乎9.5至12倍，連最高位都不及廿年來之中位數13.5倍。
憂內銀壞帳大升 港股估值低
低市盈率的原因眾多，較明顯的包括內地經濟結構性放緩，及影子銀行與地方政府債務問題受關注，而受債務風險影響最大的行業，當然是佔恒指15%的內地銀行。根據人民銀行，內銀不良貨款比率在2011年第三季於0.9%見底，最新升至1.5%，而內銀H股估值亦剛好自2011年第三季起急跌，然後一直於4.5至7倍徘徊。市場擔憂的，並非不良貸款率已升至1.5%，而是估計壞帳將大幅上升，甚至懷疑現時公布的壞帳率其實低估了真實數字。
另外，合共佔恒指15%的能源及電訊，估值料續受壓，一來能源價格難見起色，二來中央政府有意於壟斷行業中開放競爭。其他重磅板塊之中，內銀以外之金融股（佔29%）料相對平穩，資訊科技業（佔11%）前景較佳。
香港利率即將與經濟背馳，利率上而經濟落，加上恒指重磅股估值維持低迷，2016年恒指預測市盈率料大概維持於過去四年區間，即9.5至12倍，推算2016年恒生指數目標區間為19600至24800點。
（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股票）
招銀國際研究部策略師
[蘇沛豐 焦點股]
綜觀已發表明年展望的券商，普遍對港股睇得審慎，似乎市場已接受了港股理應低估值。恒指明年市盈率僅10倍幾，同往績比、同外圍比，當然低，但便宜不代表要升，否則不會低足4年。過去4年，撇除今年第二季之非理性亢奮時期，恒指預測市盈率介乎9.5至12倍，連最高位都不及廿年來之中位數13.5倍。
憂內銀壞帳大升 港股估值低
低市盈率的原因眾多，較明顯的包括內地經濟結構性放緩，及影子銀行與地方政府債務問題受關注，而受債務風險影響最大的行業，當然是佔恒指15%的內地銀行。根據人民銀行，內銀不良貨款比率在2011年第三季於0.9%見底，最新升至1.5%，而內銀H股估值亦剛好自2011年第三季起急跌，然後一直於4.5至7倍徘徊。市場擔憂的，並非不良貸款率已升至1.5%，而是估計壞帳將大幅上升，甚至懷疑現時公布的壞帳率其實低估了真實數字。
另外，合共佔恒指15%的能源及電訊，估值料續受壓，一來能源價格難見起色，二來中央政府有意於壟斷行業中開放競爭。其他重磅板塊之中，內銀以外之金融股（佔29%）料相對平穩，資訊科技業（佔11%）前景較佳。
香港利率即將與經濟背馳，利率上而經濟落，加上恒指重磅股估值維持低迷，2016年恒指預測市盈率料大概維持於過去四年區間，即9.5至12倍，推算2016年恒生指數目標區間為19600至24800點。
（筆者為證監會持牌人，沒持有上述股票）
招銀國際研究部策略師
[蘇沛豐 焦點股]
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