何國良﹕內地鼓勵消費 明年市場焦點

【明報專訊】每年香港財經分析師學會（The Hong Kong Society of Financial Analysts），都會舉辦「CFA協會投資分析比賽」（CFA Institute Research Challenge） 。目的是透過資深投資分析專才師友（Mentor）的指導，可以讓參賽的專上學院的同學們有機會化身為在職分析員，親身去研究一些本港上市公司的財務與業務狀况，拜訪公司，撰寫報告，提出投資建議，並在專業基金經理評判團前作出即場匯報和應付。在整個比賽過程中，可以幫助他們掌握基本的財經分析知識與技巧，並從中領略當一個分析員的苦與甜。這種高水平的活動實在有利培育本地新血 !


看到同學們努力去把他們研究出來的投資觀點寫成報告，筆者亦蠢蠢欲動，打算在年尾的這幾個星期，總結一下過去一年跟讀者分享的一些觀點，並展望未來在投資上需要兼顧的一些事宜。


明年A股料不再大波動

年初，筆者曾言「在本欄去年多番論述一直不被海外投資者看好的中國市場，拐點亦已出現。現時看多的人已擠滿了整個市場，不用筆者在此再費唇舌了，相信它在2015年仍可成為不少投資者投資組合中一個重要部分。但要注意的是，今年的市場波幅會加劇，而且市場板塊輪動會更快，跟不上節奏的投資者不一定會有收穫。」


今年上半年和下半年的行情是兩個世界，不少投資者都能深深感受，我亦不必在此重複，但有一點希望讀者多留意的是，在未來的行情中，相類似的波幅將不復見，因為構成之前虛高的成因已不可能再現。可能你會問，這是否意味着未來就沒有行情了？這要看出當中的「蹺妙」，我們不妨先從宏觀展現入手。


對於2016年環球經濟的展望，我還是相信，原油價格的走勢能揭示未來一段時間全球的經濟增長情况，因此在原油價格創出年內新低之際，就算美國在本周加息，我們亦難言全球經濟增長已走出幽谷。在沒有足夠的外需動力支撐下，中國宏觀經濟局面似乎亦沒法扭轉增速逐步減弱的情况。從內部投資拉動經濟方面去看，由於過去兩年，中國房地產整體行業受到高庫存而影響了持續投資，政府推動的投資成了主力。但筆者總相信，要達致經濟新局面，未來的投資動力還是要回歸在私人市場這邊。


投資動力 宜回歸私人市場

因此，有傳政府有意着力去加速這行業的調整是一個好開始，畢竟這板塊可以貢獻固定資產投資的一半。但由於在建面積在未來好一段時間仍會下滑（長遠是件好事！） 更多利好的政策亦只能減少這方面對經濟的負貢獻。因此，經濟增長的重任就落在消費，經濟體制提升效率的改革和新經濟活動的肩膀上。所以，如何令消費群體的消費傾向（propensity of consume）上升是一個重要的政策課題，所以在2016年，大家亦會常在這方面迎接到不少的政策驚喜。在這種宏觀狀况下，投資者應如何自處，下周再續。


安保投資亞洲區股票投資主管

[何國良 基金看世界]