中石化 博壞消息出盡

【明報專訊】截至9月底止，中國石化（0386）是行健宏揚中國基金第3大持股，佔資產值比例達4.48%。蔡雅頌在是次訪問中表示，由於監管條例限制，他不會披露該基金最新持股變化，惟第四季以來主要部署之一是減持金融股；由於蔡雅頌預測明年石油股及資源股股價有機會否極泰來，《Money Monday》將由業績着手，向讀者介紹中石化的投資價值，以及解釋何以將該股列為2016年「明升」股。


中石化於10月29日收市後公布遠遜於市場預期的第三季業績，期內盈利只有16億元（人民幣•下同），按年及按季均大跌93%，主要原因是煉油業務表現遜於預期，而且錄得巨額的外匯虧損。中石化股價於當日收報5.62元，業績公布後該股被拋售，本月15日最低報4.29元，一個半月挫23.7%，藍籌股中屬罕見。


市帳率與海嘯期間相若

中石化第三季表現無疑令人相當失望，不過，既然其股價於業績公布後已急跌，對壞消息已有所反映；而根據中銀國際數據，該股目前市帳率僅0.8倍，與2008年金融海嘯期間最低估值相若，故此，值得從逆向投資出發，考慮是否人棄我取。


中石化是內地最大煉油企業，去年煉油產量市場佔有率高達47%，故該業務的表現相當影響集團盈利，亦可視為其股價的風向標。舉例說，中石化煉油業務於去年轉盈為虧，虧蝕19.5億元，結果其股價亦由去年9月高位8.23元急插47.9%至本月15日低位4.29元。


發改委緩減油價屬利好

事實上，雖然國際油價本月以來跌穿每桶40美元水平，市場普遍預期發改委或會因此下調成品油價格，但發改委在12月16日卻出乎意料決定暫緩調整成品油價格，並表明希望促進「資源節約」及「治理大氣污染」。


數年前國際油價處於100美元以上，中石化為減少消費者的石油相關開支，曾試過即使「煉一桶蝕一桶」也不上調成品油價格；目前國際油價跌至低位，發改委不要求中石化再減成品油價格，亦可以說還中石化股東一個公道。


當然，石油及商品價格於2016年將觸底回升，對中石化盈利更屬正面。另外，目前摩根大通、貝萊德及施羅德分別持有中石化8.21%、7.01%及5% H股股權，可見該股仍然是基金愛股。中銀國際亦予中石化「買入」評級，目標價6.21元。