【明報專訊】新年伊始，祝大家身強力健，投資有道！去年底分析了2016年投資環境，總括而言，2015年，恒指走勢極具代表，其與行業關聯性提高，形成同步大上大落，不易找到投資樂土或避難所。雖然市場一片看淡經濟或企業聲音，但盈利及估值仍進一步有下調壓力。中長線向淡大勢已成，今年策略只能捕捉中短線反彈，而中長線的投資，則可能需求適當利用期權保護投資組合。港股非全民皆兵可用，稍一用兵不慎，隨時全盤盡墨。
部署今年投資，得先了解恒指走勢。去年多次提到，恒指跌穿2008年至今大型上升軌約23200點，代表近6年半升浪已經結束，目前處於大型跌浪中，並持續處於悲觀情緒的投資氣氛中。當然大型跌浪不代表會崩塌式下跌至底（這通常只會在極度恐慌、投資者措手不及時間出現），而是將以一浪低於一浪的形式尋底，能夠捕捉到浪與浪之間的反彈，可能有不錯回報，因此如何避免跌市消沉，或在反彈亢奮，將是重要課題。
投資氣氛悲觀 將浪接浪尋底
走勢上，恒指去年跌穿大型上升軌，跌至20368點反彈，並升上23423點，剛好受制於前升軌，形成後抽回落，隨時完成反彈，展開新一輪跌勢。不過，上周提出另一樂觀看法，運用統計學線性迴歸分析，恒指仍守於2009年來上升通道內，目前與2011年歐債危機後跌至通道底部築起W形底部相似，一旦築底成功，今年1、2月有望在去年12月的另一隻腳的基礎上進一步反彈，上試趨勢線24300點水平。當然是最理想結果。
去年穩增長調控措施效果浮現
雖然2015年底前港股表現令人失望，新興市場走資壓力未除，人民幣重拾跌勢，形勢不容許樂觀。不過，去年上半年推出各種穩增長調控措施，滯後帶來效果浮現，內地樓市及汽市回暖，年初或陸續傳來有好消息。此外，內地貨幣政策持續擴張，銀根及宏觀流動性強勁，有利投資環境。
去年底舉行的中央經濟工作會議，將「去產能、去庫存、去槓桿」作為2016年的五大任務之中，全部都衝擊傳統製造業、能源、資源等密集行業，前景黯然，即使相關行業股份的股價已大跌，盈利預測有望復蘇（落空機會不小），又具國企改革或重組概念，一旦反彈，勁度或十足，但這種博反彈，猶如虎口逃生，風險極高。反之，買入有前景行業，捱過逆周期後，仍有重見天日機會，但買入缺乏轉機的行業，則只有暗無天日。
今年為十三五規劃開局之年，有待3月份兩會通過，議會前料有憧憬。去年五中全會已提出十三五的五大發展理念，包括創新、協調、綠色、開放、共享，相關延伸投資主題「互聯網+」（網絡、軟件股）、「中國製造2025」（科技股）；「一帶一路」、京津冀、長江經濟帶（基建股）；「美麗中國」（環保、水務、新能源股）；社會保障、「健康中國」（保險、醫藥股）。此外，十三五把全面建成小康社會定目標：GDP及人均收入翻一番、提高消費佔經濟比重及城鎮化率（消費股），也即是代表着新經濟行業，前景較為明朗。
國企臨「魚與熊掌」
新經濟行業之外，加快落實國企改革亦為市場關注的投資主題。中央提出國改要以「提質增效」為重點，但去年看到不少國企重組是「強強聯合」，打造成規模更大、更具國際影響力企業。部分合併重組或可帶來業務互補或一體化發展益處，但龐大規模整合，複雜及難度之高，最終能否成功達到提高質素效應難料。此外，國企一方面要肩負支持經濟社會重任，又要面對解決產能過剩、清理處置「殭屍企業」，要完成任務，情况好似「魚與熊掌兼得」。更妄論要打破國企的政策傾斜保護、佔據重要資源、壟斷地位等非市場化行為。
去年相繼出現「神車」（南車及北車）、「神運」（中遠及中海、中外運及招商局）、「神礦」（中冶及五礦）等等公布合併重組，但惹來不少質疑，亦未有受到投資者歡迎，股價低迷。炒國企改革可能承受停牌期間市况波動，「神鐵」、「神油」、「神電」概念是否值得憧憬，值得深思。不過，國改並非全沒有投資概念，新經濟股如何選擇？周二再續。
明報記者
[劉思明 數據尋寶]
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