江宗仁：美匯日圓走強 避險情緒高漲

【明報專訊】港股跌138點，收報21188點，成交金額724億元。A股裂口低開達3%，已是首個熔斷的警戒線，但神奇地甫開市便有買盤湧現，滬深兩市即時雙雙倒升，其後傳出原來是國家隊再度登場，並同時干預在岸人民幣匯價曲線支持股市，但消息一出A股立即拾級而下，上證指曾跌破開市位，之後可能是國家隊再度發力，滬指再次拗腰彈逾100點或3%。今年首個交易日全球股市齊大跌，多歸咎於於A股的熔斷機制，但昨日市場對中國的恐慌情緒其實有所改善，例如離岸人民幣拆息就有所回落，由周一的6.08厘降至5.6厘。在這情况下，美匯指數和日圓匯價雙雙走強，避險情緒依然高漲。


2015年7月，由於場外配資被強制清理，整個A股市場崩盤式下跌，為了穩住局勢，中央當時入市支持其實亦無可厚非。但當前的股市升跌，不見得對金融系統或市場信心有重大影響，惟市場升不破3600點，一天熔斷後，3200點又要出手托市，市傳新規出台前又不允許減持。升又乏力、跌又不准又不可減持，真不知中央希望股市如何發展下去了。


A股升又升不起 跌又沽不得

股市有其自身規律，偏高自然有沽盤，價殘亦能吸引資金，特別是目前內地錢多資產少，只要股市有投資價值，何愁會缺乏買盤？但中央禁止減持扭曲供求，整個12月維持在3600點的高位，結果大家都在禁令完結前走人。


除了在第3周（12月21日至25日）因打新資金湧入，錄得證券保證金淨流入3419億元（人民幣．下同），其餘3周均流出，上周更大幅走資5905億元，1個月下來走資總額高達4106億元。在相對便宜得多之下，反而港股通已連續47日錄得淨流入。內地的思維依然是一切得聽從指示，絕不允許市場自行發展運作，領導要升則升，要跌則跌。這種思維較熔斷更可怕，一天不改變，A股只會愈來愈死寂，券商股暫不宜沾手。


中央思維不改變 勿沾券商股

有了去年的經驗，外資其實都對中國政府的有趣決定作好充份心理準備，首天股匯齊跌幅度是較為驚嚇，但恒指波動指數也只是處於23水平，相對於去年突如其來的股災和匯改時高達40和45，大家都不是特別恐慌，而昨日離岸人民幣拆息亦見回落。筆者認為中國對全球經濟和金融市場影響力巨大，但將全球跌市都歸咎於此卻過於簡單化，市場真正害怕的，其實是全球經濟都不好，連美國也明顯走樣了（至少製造業如是），但加碼寬鬆既刺激不起資產價格，更救不了經濟，更何况，幾位今年有投票權的聯儲局委員相繼表態年內應加息3至5次。


市場憂全球經濟都不好

美國PMI連續兩個月低於50，為2009年6、7月以來首次，12月更只有48.2；韓國12月出口下跌13.8%遠遜預期；印度製造業亦出現兩年來首度收縮。歐洲暫時仍受惠於歐元貶值，但佔全球經濟一半的新興市場欠佳，美國似乎亦走下坡，靠貶值來刺激這條路也不能走得多遠。經濟不好、央行政策若非失效（歐、日、中）便是轉向（聯儲局副主席Fisher已直言市場過熱便應加息），今年首兩個交易日，有正回報的資產就主要是債券、黃金、日圓和美匯指數，是典型的避險格局。


[江宗仁 還看今朝]