第一上海大落後

【明報專訊】昨日一批券商大幅炒上，主要是憧憬「小QFII」快將出台。目前中港股市交投暢旺，即使有沒有「小QFII」，這批券商股也有條件問鼎高位。就目前市場一批券商股中，筆者認為第一上海（0227）仍有一定的值博率，尤其是其市帳率仍在1倍之下，相對大部分中資同業處於兩倍之上，實在吸引得多，所以現價1.44元買入仍然很安心，短線先博其升至1倍市帳率，即1.86元，潛在升幅近30%。

聯營業務以外表現不俗

第一上海股價落後同業的原因，主要於其中期業績見紅，期內錄得盈轉虧1067.3萬元。至於虧損原因其實是要為聯營公司中國資本（0170）一項債務投資作出全數撥備約1585.4萬元。不過，撇除該聯營因素，其實其各項業務表現相當不俗，尤其主業企業融資及證券經紀業務，期內大幅增長1.57倍至4416萬元，表現甚勇。而今年下半年，環球股市趨旺，港股昨日再試近期高位，成交又近千億元，這可以預期第一上海經紀及證券相關業務，有望受惠。

第一上海現持有內地土儲樓面面積達280萬平方呎，物業發展項目將於兩年內逐步落成，土儲價值可望獲得釋放。還有，第一上海還持有的中國資本及申銀萬國（0218）股份，期內投資價值有望跟隨大市水漲船高。

市帳率僅0.77倍 同業皆逾2倍

目前具中資背景的券商股有申銀萬國、大福證券（0665）（被海通證券收購）及光大控股（0165）持有的內地A股光大證券，他們的市帳率全部市均在兩倍水平或之上，第一上海現時只有0.77倍，實在是大落後，若從追落後角度出發，以1倍市帳率作為目標，其實一點也不過分。

撰文：陳承龍