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【明報專訊】內地經濟增速放緩，物價一路走高，越過了官方宏觀調控預期目標CPI（居民消費價格）增長3%的心理警戒線。
自2008年9月開始應對金融危機至今，當局始終不願再提及流動性過剩以及由其造成的通脹壓力。事實上，金融危機爆發之前，內地經濟一片繁榮。為了對冲巨額貿易順差、境外熱錢以穩定人民幣匯率，央行大量發行人民幣直至貨幣氾濫，形成所謂的流動性過剩。為緩解通脹壓力，從2006年1月到2008年6月，央行曾先後8次加息、18次上調金融機構存款準備金率。
金融危機的爆發終結了內地從緊的貨幣政策、穩健的財政政策。2009年內地新增人民幣貸款9.59萬億元、2010年前3季度人民幣貸款增加6.3萬億元、兩年內增加4萬億元投資，三者簡單相加幾乎達到了20萬億元。如果再加上央行為對冲貿易順差、穩定匯率發行的人民幣，貨幣氾濫的程度更甚。
若加息周期開展 調整難免
對物價以及資產泡沫的擔憂，逐漸佔據了上風。19日，央行下達了自2007年12月底以來的首次加息令。
此前，儘管經濟已率先在金融危機中復蘇，擔心影響經濟增速的內地一直避免加息。但央行此次下令加息的同時，內地GDP、工業增加值還是都已放慢了增速。
即使上調0.25厘，內地1年期存款基準利率仍低於9月份的通脹率，負利率的陰影仍未擺脫。
目前尚難判斷，央行加息只是對物價、資產泡沫的一次簡單警告，還是開啟了一個新的加息周期。如果是前者，不斷上漲的物價預計仍會我行我素；如果是後者，內地經濟將不可避免地面臨一次調整。
馮其十
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