【明報專訊】上周二中國人民銀行突然宣布加息，存貸利率各加25基點（100點子等於1厘）。這是2008年金融海嘯以來人行首次加息。中國加息出乎市場意料之外，人行行長周小川前個星期在美國出席世界銀行及國際貨幣基金組織（IMF）的年會時還說今年內不會加息，市場一直相信人行只會以提高銀行存款準備金率來收緊銀根。這次加息，標誌着中國貨幣政策重新回到加息周期。
標誌貨幣政策重回加息周期
今天中國經濟規模僅次於美國，國際影響力大增。人行宣布加息後，歐洲、美國股市、油價、金價即天大跌。道指下跌165點，跌破11000點關口，跌幅1.48%；紐約原油期貨跌了4.3%，每桶收報79 .49美元，創二月份以來的最大單日跌幅；黃金價格大跌36.10美元，收市價每盎司1336.00美元，跌幅2.6%，為7月初以來最大單日跌幅。只有美元受惠中國加息，美元匯率強勁反彈。
中國加息目的何在，眾說紛紜。有分析說是抗衡美國逼使人民幣升值的手段，有說是防止通脹。我看原因很簡單，金融海嘯對中國的影響已經過去，中國的政策回到金融海嘯之前，就是適度從緊，要防止經濟過熱，對抗通脹和減慢資產泡沫形成的速度。
通脹在中國是敏感的事件，處理不好是會成為政治事件。國民黨失去大陸，通脹是催命符。上個世紀80年代的改革開放，高通脹帶來的社會動盪，記憶猶新。90年代朱鎔基大刀闊斧以行政手段加貨幣政策結束通脹，立下榜樣，後人蕭規曹隨，未敢逾越。金融海嘯後，中國推出4萬億元救市方案，並配合國際大氣候實行過度寬鬆貨幣政策，是破了朱總的潛規矩。救市後遺症是流動性氾濫，資產價格急升，房地產泡沫成為社會問題。中國9月份的消費物價指數上升3.6%（當中食品價格升6.1%、居住開支升4.1%），創下23個月的新高，超越國務院定下的3%通脹警界線。商品、農產品價格上升是國際現象，中國難以抑制。但輸入通脹是可以通過利率控制，這是人行加息的根據。
內地憂通脹甚於人民幣升值
去年中國保八成功，今年經濟沒有放慢迹象，第2季GDP增幅10.3%，第3季仍有9.6%。加息對中國經濟增長影響有限。事實上，剛開完的中共十七屆五中全會，把第十二個五年規劃定性為國強民富、均衡發展，不再強調經濟增長速度。明乎此，中國加息便毫不奇怪。
中國加息，人民幣更有升值壓力。但兩害相權，通脹的破壞力遠大於人民幣升值。人民幣還不是國際流通貨幣，中國政府對其匯率的駕馭能力，非歐美日所能及。人民幣兌美元有序升值，已是共識。面對高居不下的樓價及逐漸失去控制的通脹，中國別無選擇。如果通脹率不下來，我看中國還會進一步加息。
陳茂峰
CFA,CFPCM
御峰理財董事總經理
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