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【明報專訊】七大貨幣（兌美元）當中，日圓今年的表現最突出，累升14%，比澳元高出6%。坊間不斷談論日圓是繼續尋頂還是已經見頂回落。按日央行以往干預匯市成績來看，日圓中期上還會繼續尋頂，而這亦是市場大多數人的共識。但今文筆者反而想探討一下日圓短期走勢。現時美元似乎正在築底，日圓短期有機會因此而回軟，不過除此之外，還有什麼原因令日圓短期見頂？
要答此問題，筆者以近期頗受歡迎的「非商業期貨及期權淨倉合約水平」來分析日圓走向。CFTC（美國商品期貨交易委員會）每周會公布不同類別的期貨及期權倉位變化，當中包括外匯及商品市場。
淨長倉處高水平 日圓見頂時
正如圖中所見，過去多年，每當日圓淨倉合約水平升至高位（淨長倉），日圓同時見頂；反之，當日圓淨倉合約水平跌至低位（淨短倉），日圓亦會見底回升。兩者高低位出現的時間亦頗為同步。現時日圓淨長倉水平已升至近年高位，據此理論，日圓短期內應已見頂。
美元已超賣 反彈可期
然而與過去幾年有些不同，今次日圓淨長倉高位出現的時間比日圓見頂還早，而且淨長倉水平亦可以出現「一浪高於一浪」，2009年中就曾經出現過，故相信有些讀者會懷疑這些「對比分析法」的準確性。
當然，這種分析方法有其缺陷，但不能否認的是，市場實在有些「乾炒」的味道。美國量寬還未出台，一眾主要貨幣兌美元已被炒高，若果最後量寬金額不如市場預期，美元的確有條件作持續性反彈，而技術上亦已顯示美元已經超賣，反彈可期，加上現時不能排除日央行再次出手干預日圓。因此，若把基本分析配合「對比分析法」方法，日圓短期上升空間可以有幾多？
劉振業
交通銀行香港分行資金部
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