【明報專訊】基本分析和技術分析可算是最流行的投資分析工具，如不是非楊即墨，便是儒法並用。隨機論雖曾風行，但用於實際則並不流行，除此之外，近年亦興起行為分析，組合理論等等說法，我自己的分析架構主要有5種元素，分別是基本分析、技術分析、盤路分析、歷史分析和時勢格局分析，後兩者是比較個人化的工具，尤其是後者。
分析架構主要有5元素
時勢格局分析的其中一個入手角度是現象分析，現象包括當時投資分析的主流意見——主流意見它包括正反意見，上周提及的David Tepper及Robert Pretcher便是正反意見。主流意見的現象分析必須找到具代表性的看法，亦要把握這些意見的演變。現象分析既要辨清意見本身的優劣得失，更要抽身出來觀察意見與資產價格的相互影響，也要留意意見背後所代表的買賣力量。
10月4日CNBC訪問著名投資者，有「商品大王」之稱的羅傑斯（Jim Rogers）。羅傑斯是量子基金的創辦人之一，與索羅斯並駕齊驅。脫離量子基金之後，他在財經傳媒很是活躍，常常接受訪問，原因很簡單，他有強烈的個人投資風格及意見，對整體財經市場都有獨特的見解。我對他的意見是尊重的，但愈來愈覺得不用聽了，因為他的主要觀念在近年已定了型——看淡美國，看淡美股，看淡美元，看好商品，看好邊緣市場。羅傑斯比較有靈活性，在價格大升大跌之後，他會反轉其原來意見採取短線策略，這是他的優點——投資時空有長有短。可是，他多年不變的基本觀念已造成一種知障。
CNBC節目主持人Mario Bartiromo在訪問時例牌大讚羅傑斯，大讚他在別人之前看好商品。她完全忘記了商品市場由2004年以來起飛，一度鳳舞9天，可是在金融海嘯之間商品急轉直下，到了2009年3月開始反彈，商品指數（CRB Index）由低位200.16反彈至近日的285，升幅近42%（圖1），好像很厲害，但實際上只是回到2004年尾商品價格起步時的水平，比2008年7月的473.97相差近40%。羅傑斯是早一批看好商品的投資者，這是對的，但其實際收益是乏善足陳的，如果是一路買上，入貨價高於2004至2005年水平的話更是會損失不菲。
賺蝕數字 檢驗財經真理唯一標準
當然，商品並不是一種商品，不同的商品有不同的表現，例如銅和鋁的表現便有所不同，羅傑斯最喜歡的是農產品，常常開玩笑地勸人做農夫。農產品今年有升幅，但整體的走勢和商品指數相若，現在只是回到2007年的水平，和2008高位相差達四成。所以就算以羅傑斯的首選來計，他的商品成績還不算是理想。
這兩周說了幾位基金經理對市場的意見，重點不是他們的具體看法，而是藉以指出要留意真正的往績，不要被傳媒及聲名所誤導，誤信權威。俗謂文無第一，武無第二，同行相輕正常不過，投資界也有不少評級，有些人士也會顯出不可一世指點天下的模式，但不比其他行業，財經界有一個很客觀的檢驗基準——賺蝕數字是檢驗財經真理的唯一標準。無論你說得如何厲害如何表面合理，只要看看往績，是龍是蛇便很清楚。
但很重要的是在分清優劣之後，千萬不要不看那些劣貨！這些可是指路明燈，甚佳的相反指標。要說清楚的是，這兩周提及的人物都不是這類明燈，他們有對有錯，但不是可用的相反指標。我上周雖有批評Robert Pretcher的長淡美股的看法，但正因為他長淡，所以指引性反而較低，不是不可用，而是要小心選擇地用；好像他說9月尾10月初是沽貨時間，因為時間性很明確，所以可以參考「做長」。
這絕不是說有一二個相反指標便可以反轉來做，這是不成的，必須有其他條件配合才成。我在拙作《投資致富新思維——牛熊共舞策略》第二章第七節「擇地擇時而戰」一文指出﹕
投資有時如戰場一般，惟除非你是從事投資專業，否則有點基本不同，那就是你可以隨時掛免戰牌或者擇地擇時而戰。沒有人逼你去投資，對一個市場看不通及沒有信心可以離場或選擇別外一個市場。投資不是逞英雄，「無人敢買我來買，無人敢沽我來沽」的純相反理論並不可取。
留意意見背後代表的買賣力量
意見優劣及往績只是意見分析的一部分，還要看的是該些意見背後所代表的買賣力量。上周提過有不少投資高手在9、10月間對市場後向提出意見，我有一個整體感覺是看好股市一方的陣營可算是人強馬壯，巴菲特威名四播不在話下，上周說看好股市的Leon Cooperman和David Tepper，10月8日彭博通訊報道Steve Leuthold 表示短期看好，這些名字所代表的是大型對冲基金，所謂人的名兒樹的影兒，1000個李順威看好對市場也都不會有什麼影響，但上述名字及其同類所擁有的買盤力量卻是另一碼子的事，反觀Robert Pretcher及Jim Rogers現時代表的只是他們的意見，而不是大沽盤的意見。所以，就意見背後所代表的買賣力量背後所代表的買賣力量來看，好友是佔優的。
記着，正反意見都要看，但不是每個意見都是同樣重要的。附圖2是標普500指數。
李順威
shunwailee@hotmail.com
《每日觀點》見www.mpfinance.com/htm/Finance/main.htm
