【明報專訊】愈接近聯儲局開會商議QE2（第二度量化寬鬆），質疑的聲音亦愈來愈響亮。正如筆者早前所說，聯儲局諸公大談QE2，會令到市場對通脹的預期升溫。昨天美國拍賣通脹掛鈎國債（TIPS），結果出現負孳息【詳見另文】，即是大家預期未來通脹會超標，因而不惜負孳息，也要搶購TIPS來抗通脹。
近兩日，外國傳媒不斷討論一個名為Breakeven Rate的東西，這是美國10年期國債孳息，減去同年期TIPS的實質息率。兩者之差就是反映市場對未來10年通脹率的預期【圖表1】。從附圖可見，在8月24日，即伯南克在Jackson Hole發表QE2宣言之前，Breakeven Rate只有1.51厘，但至昨晚已升至2.18厘。彭博甚至發出文章，指伯南克印鈔救市，可能會觸發前總統卡特期間的惡性通脹。大家應記得，在卡特年代，美國通脹率曾經狂升至14.8％。
通脹預期升溫 制約QE2規模
况且美國近期公布的數據並不太差，令到反對QE2的聲音更加振振有詞。市場現估計下周三議息時，聯儲局會先公布首階段5000億美元的買債計劃。暫時看來，筆者認為QE2規模較預期細的風險存在。無論是美元、油價、美股或港股，昨天都牛牛皮皮。焦點暫時放在排隊公布第三季業績的國企。昨天公布的公司之中，再有幾家叫人跌眼鏡。首先要數股神愛股比亞迪（1211）。第3季盈利按年大跌99％，差得令人咋舌。比亞迪的毛利率，可以由上半年的21.4％，急降至第三季的14.9％。
到底出了什麼問題，公告沒有交代。市場預測今年比亞迪每股盈利有1.99元（人民幣，下同），現在9個月過去，只得1.07元。大家調低比亞迪盈利預測之餘，還會調低它的合理市盈率，這隻神話股，跌起上來可以深不見底。
中煤能源（1898）昨天公布的第三季業績亦欠理想，純利按年只升14.21％，至16.09億元，增幅較上半年的25.4％為低。當然現在大家的着眼點是內地今個冬季特別冷，對煤需求上升，對中煤前景有利。但第三季業績欠理想，會觸發短線獲利回吐。
驟眼看中煤昨天公布的業績，首三季商品煤銷量，仍增長了30.2％，至8793萬噸。但若比較上半年的數據，便可以發現，單計第3季，中煤的銷售量僅升8.3％。而且，中煤的合約煤佔比較大，在內銷煤中佔了73％。昨天公布的業績顯示，同是內銷煤，中煤的合約煤售價按年僅升2％，但現貨煤則大升23％。
兗煤續看好 YGM可小注買入
正如筆者兩天前所說，當市場看好今年第4季的煤價時，還是適宜買兗煤（1171）【圖表2】。兗煤的現貨煤比重一向較高，在第3季整體售價升了25.3％，遠較中煤理想。當然兗煤業務性質波動較大，但當市場看好煤價後市時，兗煤會最敏感。
值得一提長興（0238）招股引發市場尋寶，一家老牌成衣股YGM貿易（0375）股價大翻生，過去4天升了30％。若仔細去「稱」，YGM確與另一隻男裝股利邦（0891）相去不遠。兩隻都是在中港台代理多隻外國品牌，走的同樣是高檔市場。利邦的分店有402家，其中282家在內地，上半年多賺1.2倍，至1.47億元。YGM分店有303家，198家在內地，截至今年3月全年多賺1.5倍，至1.98億元。唯一的分別是YGM升了那麼多後，歷史市盈率不過是13.9倍，利邦今年預測市盈率卻高達39倍。YGM去年初在海嘯高峰期，以1.74億元的低價買入Aquascutum這英國品牌在亞洲的代理權，令業績改觀。有回調的話，不妨小注買入，博愈來愈多投資者對此股另眼相看。
撰文：江宗仁
