【明報專訊】恒指昨天跌26點報23601點，成交金額833億元。大市炒作焦點不多，汽車股動力已顯著減弱，新能源股則相當個別，當中天能動力（0819）連升兩日均獲大成交配合，應該有料到。論基本因素，阜豐（0546）逐漸轉型為消費股，中線重估空間巨大。
阜豐是味精生產商，行業相對成熟，每年增長僅約5%至10%，生產過程又會污染環境，而主要成本玉米和煤炭價格又波動，因此行業並非十分吸引，即使阜豐已是龍頭之一，2011年預測市盈率亦僅7.2倍，相當低殘。
味精是一種標準化產品，競爭取決於成本。大型企業具備規模效益，在防污染設備方面又更為先進，自然會強者恒強，例如全國在2006年有63間生產商，現時只餘下35間，當中阜豐和梅花市佔率合共已佔50%，餘下6間佔30%，其餘則僅為20%，被整合只屬時間問題。
雖是味精業龍頭 估值低殘
味精主要生產成本為玉米和煤炭，今年上半年合共佔總成本近70%。運輸煤和玉米的費用，肯定遠高於同等重量的味精，故廠房鄰近兩項煤和玉米，省卻運費自然成本較低。集團中報指出，期內山東和內蒙的煤炭價格，分別為每噸720元和191元（人民幣．下同），相差巨大，而阜豐的產能正好集中在煤炭豐富的內蒙。玉米方面，內蒙今年亦屬豐收年，估計總產量介乎1200萬噸至1280萬噸，亦有助集團降低成本。
低成本意味定價優勢，主要對手梅花和蓮花出廠價每噸約1萬元，阜豐則僅7489元。低價能快速搶佔市場，當成本上漲，亦能在保持價格優勢的同時，全數轉嫁予客戶。在堅實的生產業務上，集團正在積極拓展自家品牌，進軍味精、雞粉、肥料等一系列產品，未來很可能會被視作消費股，重估空間巨大。
股價可望翻一番
論估值，阜豐明年預測市盈率為7.2倍，股息率料達5.5厘，就算視作周期性股份，防守力亦強。若真的被當作消費股，保守地以15倍市盈率計算，股價便可翻一番。
撰文：張兆聰
