【明報專訊】發改委從10月26日零時起，將內地航油出廠價由每噸5470元（人民幣•下同），上調220元到每噸5690元，升幅為4%。調整幅度基本與市場預期相符，因為國際油價從9月下旬出現快速上升趨勢，成品油出廠價上調，實為迫不得已。
經過此次油價的調整，再加上中航油第4季度徵收的進銷差價每噸20元，內地航油綜合採購成本將相應上調至每噸5710元。據測算，國航（0753）、南航（1055）、東航（0670）2010年國內航空用油量分別為280萬噸、300萬噸及238萬噸，本次油價的上調，2010年每股盈利將分別減少0.006元、0.011元及0.006元，對2010年業績影響並不顯著。隨着航油上調，燃油附加費亦會提高，根據內地航線燃油附加費單位收取率計算，內地航線燃油附加費的收取上限，將可以提高到800公里以上70元，800公里以下40元，相比目前的燃油附加費均有20元的上調空間。按燃油附加費分別提升20元孆H次測算，國航、南航及東航2010年每股盈利將分別增加0.01、0.02、0.01元，完全覆蓋油價上漲帶來的成本增加。不過，自從今年4月開始，燃油附加費聯動機制已經沒有嚴格執行，因此該次油價調整後燃油附加費，能否上調仍存在一定的不確定性。
票價水平足可彌補加油價
從目前航空業景氣度來看，即使該次燃油附加費沒有相應上調，航空公司目前的票價水平，完全可以承受該次油價的調整幅度。因為航空行業在第3季度保持了快速的增長趨勢，旅客周轉量的第3季度同比增速為22.6%，客座率水平也創出歷史新高達到了83%，同比增加6個百分點。預計航空業的景氣可在第4季度將得以延續，供需關係的缺口，將使客座率水平依舊保持在高位；展望2011年，需求將保持兩位數增長，客座率仍將持續保持高位，航空板塊前景基本看好。
另一方面，人民幣持續升值，將使航空行業盈利有進一步的上升空間。美國中期選舉的日益臨近（11月2日）、溫總訪歐時歐洲的不斷要求以及中國出口增速的居高不下（外貿順差已經連續3月突破200億美元）。敏感性分析顯示，人民幣兌美元每升值1%，2010年國航、東航、南航每股盈利分別增加0.03、0.03、0.05元。估值方面，由於航空股處於轉接期，估值為較低水平，如果盈利進一步回升，估計將會更加吸引。
唐焱
中國光大控股市場策略部主管
