【明報專訊】友邦保險（1299）今日上市，暗盤價升約6%。友邦以上限19.68元定價，市值將高達305億美元，相當於大約2366億港元。論基本因素，在多個相當成熟的亞太區市場表現出色，但在增長潛力最大的中國始終很難發展，整體增長速度料會以平穩為主，因此股價對內含價值約1.32倍，遠低於一眾內地壽險股。
倘升10%至20% 估值優勢消失
在低估值支持下，加上市值巨大，料會被納入不同股票指數，掛牌後表現差極有限，就算下跌亦毋須急售；相反若升幅達10%至20%，估值優勢消失，加上未來18個月會持續受到母公司美國國際集團（AIG）配售舊股的陰霾影響，不妨高沽換馬至有得炒的內險股。
友邦在亞太區保險業處於龍頭地位，在香港、新加坡、泰國等地區均表現出色，但始終經營多年，保費增長速度難言高速，中長線保持10%至15%會是較合理的假設，難像內壽股動輒升高雙位數字。投資方面，自然以穩定的債券為主，在區內收益率仍遠高於歐美地區下，投資收入壓力仍然較少，但驚喜欠奉。
在這個穩定的形象下，筆者相信，認購友邦的機構投資者，大部分均會以中長線為主，短線炒作的比例低，考慮到國際配售部分亦錄得接近8倍認購，以集團的規模和基本因素來說已相當不俗，來自機構投資者的沽盤應該有限；再加上母公司美國國際集團急於售股還債，極希望能行使15%超額配股權，保薦人有很大動力會力撐，上述因素均對股價起穩定作用。
跌10%屬低吸短炒良機
若股價向好升10%至20%，考慮到明年可保持平穩增長，股價對內含價值仍會維持在大約1.3倍至1.4倍水平，以主攻新興市場的保險企業來說，並不過分。雖然估值不昂貴，在欠缺炒作概念下，上升動力似乎亦有限，計及AIG沽舊股的利淡因素，筆者認為不妨獲利，換馬至更有朝氣的內險股。
若不幸股價潛水，始終保薦人會撐場，日後被納入各大股指則屬中線利好因素，加上估值和基本因素支持，實在毋須恐慌而急售，若跌幅逾10%更屬低吸短炒良機。因此，高沽低吸似乎是無聊的建議，但在友邦身上還是較合適的策略。
撰文：張兆聰
