人行提資金池「圈」熱錢 學者各有詮釋

【明報專訊】面對美國推出QE2（第二度量化寬鬆），國際熱錢增加，中國人民銀行行長周小川日前在一論壇上提出「資金池」的概念，將熱錢放在一個池子裏，而不任由這些熱錢泛溢到中國的實體經濟去，待熱錢撤退時再放出。對於周小川這個「資金池」的概念，內地智囊機構的學者有不同的詮釋。

內地近月的外匯佔款不斷增加。所謂外匯佔款，是指外來資金流入後，央行發行人民幣買下外匯而增加的新貨幣供應。一般認為，扣除外貿盈餘、外來直接投資、及央行外匯儲備的投資收益之後，外匯佔款不能解釋的部分便是熱錢。

曹紅輝：發央票不能減低流動性

有分析指央行可以透過發行央票，或再提高銀行的存款準備金率，來回收市場流動性。但社科院金融研究室主任曹紅輝說，增加發行央票，央行要付利息，央票在銀行手裏，亦是銀行的資產，金融體系內的流動性沒有減少。

他反而認為，所謂「熱錢資金池」，可以用另一個方式去推行，就是擴大境內用外匯買賣的交易品種。情况有如現有的B股，在境內開設用外匯買賣的商品期貨、信貸衍生產品、債券及股票等，讓想參與中國市場的外資，在不用兌換人民幣的情况下交易。

吳慶：應擴人幣浮動區間

國務院發展研究中心銀行研究室副主任吳慶則說，增發央票回收流動性是可行的，但央行要付的利息成本太高。他認為，中央最應該做的是讓人民幣浮動的區間擴大。「你不願意改動匯率體制，就限制了你很多的工具。加息也沒用，因為加息只會吸引更多資金流入。」

當然，對中央來說，「資金池」亦可以包括把原本會流入內地的錢，留在境外。例如要求大型國企，把在境外的投資收益，或外貿盈餘留在境外。香港展開人民幣貿易結算後，不少大型國企已把人民幣收入留在香港的戶口。

明報記者