【明報專訊】美國推出QE2（第二度量化寬鬆）之後，愈來愈多人討論港元是否應該與美元脫鈎。科技大學商學院院長鄭國漢認為，美元一直是港元「匯價的錨」，因為香港經濟體系太小，要找全球最大的經濟體、幣值又相對穩定的美元掛鈎。但美元現在已失去了「錨」的作用。「為何不脫鈎，政府必須作出合理的解釋。」
鄭國漢指出，「幾十年前，港元跟英鎊掛鈎，英鎊是港元的『錨』，但60年代以後，英鎊不斷貶值，我們也試過放棄與英鎊掛鈎」。
曾掛鈎英鎊 不合時宜也脫鈎
金管局總裁陳德霖的解釋是，一旦脫鈎，實施浮動匯率，會引發更多熱錢流入。但鄭國漢則指不脫鈎也惹來大量熱錢。「當你的貨幣貶值，裏面（指本港）的人已經要作防衛性的投機，防止購買力被侵蝕。對澳洲人來說，港元貶了50％，樓價相對平了，也會引發他們的興趣。」
匯率不變 需要痛苦調節期
鄭認為聯匯最大的問題，是要調節時過程會很痛苦。「大家都記得97年後，香港因為匯率不能變，物價、人工要透過相當長的通縮期去調節（見圖）。伴隨的問題是失業增加。」鄭國漢說主張自由經濟的大師佛利民，也說過「要人人都自己去校表，不如整體一齊去改時間」。「不改匯率，就要我賣的叉燒、你賣的菜，逐項逐項去調節，單是人工，調校起來就很漫長。」
他認為，現在仍是可以「動手術」的時候，因為現在只會引發炒升值，不是炒貶值。炒貶值會有「冇子彈」捍衛匯率的危險，應付炒升值，金管局可以發行港元接下炒家的美元沽盤。
可參考人幣坡元 管理式浮動
他認為人民幣及新加坡元那種有管理的浮動，是香港放棄聯匯時可以參考的模式。「他們的浮動匯率，不是完全浮動，而是按照貿易等實際市場供求，來讓匯率浮動，而不是按市場投資情緒去主宰。」
除了脫鈎之外，鄭國漢亦建議政府考慮向大額流入的外資，徵收存款罰息。「有如諾貝爾經濟獎得主James Tobin所說，要在太潤滑的資本流動之中，撒上一手沙。」只有這樣，才能減少因為熱錢四竄而引起的大上大落。這就是著名的Tobin Tax（即向熱錢徵稅）。
巴西早前已提出要向外資徵稅。「我不會以貨幣戰來形容，因為美國也想見到新興市場圍起牆來阻擋熱錢流入。美國搞QE2，都是想錢留在美國幫助經濟復蘇。新興市場實施某程度的資本管制，對新興市場及對美國都有利。」
